2022年度策略报告：尿素，成本整体下移，供需格局偏弱-20211221-恒泰期货-18页_7mb

恒泰期货2022年度尿素策略报告总结

核心内容

2022年尿素市场预计将呈现成本整体下移、供需格局偏弱的态势。尿素价格在2021年受供需关系、政策调控及国际市场影响出现较大波动，全年上涨约30%。2022年，尿素价格预计将从高位回落，操作建议以先多后空为主，价格区间预计在1500-2500元/吨之间。

主要观点

1. 供应端

• 产能过剩：2022年尿素供应可能过剩，新增产能为150万吨，同比减少一半。
• 产量下降预期：由于出口受限，预计尿素产量将有所下降。
• 工艺转型：煤制法仍是主要工艺，占比约74%，但固定床工艺因效率低、污染高将逐步被淘汰，预计2022年生产成本将有所下降。
• 煤炭价格影响：煤炭作为尿素主要原料，价格与尿素价格高度正相关。发改委将完善煤炭价格形成机制，预计煤炭价格将下降，带动尿素成本下移。

2. 需求端

• 农业需求稳定：农业需求占尿素总需求的约66%，季节性影响显著。预计2022年农业需求将相对稳定，3-5月可能因补库需求对价格形成支撑。
• 工业需求偏弱：工业需求主要来自人造板和三聚氰胺，两者与房地产市场密切相关。2022年房地产处于下行周期，工业需求预计偏弱。
• 复合肥需求疲软：2021年复合肥理论利润长期处于亏损区间，开工率低迷，对尿素需求偏弱。

3. 库存变化

• 库存高点：预计2022年库存高点出现在春节后1-2周，随后农业需求启动带动库存回落。
• 库存低点：库存年中低点出现在三季度，四季度库存波动回升，并于11月下旬出现次高峰。
• 库存转移：受出口法检政策影响，港口库存大幅减少，库存转向国内市场。

4. 进出口情况

• 出口受限：2021年出口政策收紧，导致出口明显走弱。2022年需重点关注出口政策是否有开放预期。
• 国内外价差：国际主要市场价格已超过国内现货价一倍以上，若出口政策放松，可能对尿素价格形成重大利好。

5. 成本与价格关系

• 成本下移：预计2022年尿素成本将因煤炭价格下降而整体下移。
• 价格走势：上半年因冬储偏弱产生的补库需求有望支撑价格；下半年供需结构偏弱，价格可能下行。

关键信息

• 2021年尿素价格波动：全年上涨约30%，最高点出现在10月（3313元/吨），最低点出现在1月（1841元/吨）。
• 2021年产能与产量：总产能6634万吨，同比增长4.4%；产量5300万吨，同比下降5.37%。
• 2022年产能与产量预测：总产能6784万吨，产量4800万吨，供需关系预计“供大于求”。
• 煤炭价格机制改革：发改委将完善煤炭价格形成机制，推动煤炭价格在合理区间运行，预计煤炭价格将下降，带动尿素成本下移。
• 出口政策影响：出口法检政策对尿素出口形成限制，若政策放松，可能成为重要利好因素。
• 库存周期：预计库存高点出现在春节后1-2周，低点出现在三季度，四季度库存波动回升，11月下旬出现次高峰。
• 操作建议：以“先多后空”为主，关注出口政策、原料价格及疫情变化。

结构总结

一、2021年尿素走势回顾

• 价格波动显著，全年上涨30%。
• 一季度受淡季储肥和国际价格上涨影响，价格上升。
• 二季度因成本支撑及下游需求旺盛，价格一度回调。
• 三季度受能耗双控及运输限制影响，价格大幅上涨。
• 四季度因政策调控及季节性需求减少，价格明显下跌。

二、尿素基本面分析

• 供给端：产能过剩，新增产能有限，产量受出口受限影响可能下降。
• 需求端：农业需求稳定，工业需求偏弱，与房地产市场密切相关。
• 库存变化：春节后库存高点，年中低点，四季度回升至次高峰。
• 成本结构：煤炭为主要原料，价格波动直接影响尿素成本。
• 生产工艺：煤制法为主，天然气制法为辅，固定床工艺逐步淘汰。

三、2022年尿素行情展望

• 价格走势：上半年受补库需求支撑，价格有望维持；下半年供需偏弱，价格可能下行。
• 操作策略：建议以“先多后空”为主，关注价格区间1500-2500元/吨。
• 影响因素：出口政策变动、原料价格波动、疫情发展等。

风险提示

• 本报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。
• 期市有风险，入市须谨慎。