20221211-华泰期货-石油沥青周报_成本中枢下移_等待冬储需求充分释放_7页_757kb

成本中枢下移，等待冬储需求充分释放

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析当前沥青市场的运行情况及未来走势。报告指出，当前沥青市场整体承压，上行驱动不足，但随着冬储需求逐步释放，市场底部信号或逐步显现。在宏观面改善和稳增长政策预期的背景下，建议投资者关注逢低做多BU2306的机会。

主要观点

市场现状

• 价格走势：本周沥青盘面价格震荡下行，受原油和现货价格弱势运行影响。
• 供给情况：12月国内沥青供应边际收紧，装置开工率降至39.25%，环比下降7.52%。部分炼厂复产时间未定，预计未来开工负荷率将继续稳中下跌。
• 需求情况：市场进入淡季，刚需偏弱。冬储需求开始释放，但部分区域贸易商仍在观望，表明现货价格尚未见底。
• 库存水平：沥青炼厂库存为121.28万吨，环比上涨3.61%；社会库存为50.74万吨，环比增加1.41%。
• 利润状况：本周沥青利润小幅下滑，行业理论利润处于小幅亏损状态。
• 价差分析：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.536，较上周上涨0.055，显示沥青生产经济性优于燃料油。

市场逻辑

• 成本中枢下移：近期原油价格震荡下行，Brent跌破80美元，WTI跌破75美元，压制沥青单边价格。
• 供需格局：当前市场处于供需两弱状态，终端消费减少，炼厂减产预期兑现，开工负荷回落。
• 冬储支撑：华北、山东等地冬储合同开始释放，市场感受到一定支撑，但需求尚未充分兑现。

投资策略

• 策略建议：当前市场中性，建议等待冬储价格信号明朗后，逢低做多BU2306。
• 关注点：沥青终端需求在淡季后可能存在同比提升的机会。

关键信息

• 主要影响因素：原油价格、冬储需求、炼厂开工率、库存水平。
• 风险提示：
  • 原油价格大幅下跌
  • 沥青炼厂开工率大幅提升
  • 终端道路需求不及预期
  • 宏观经济表现不及预期

图表说明

报告附有18张图表，涵盖以下内容：

1. 沥青主力与国际原油价格：反映沥青与原油价格关系。
2. 沥青与国际原油比价：展示沥青与原油的比价变化。
3. 沥青分区域现货价格：显示不同地区现货价格差异。
4. 盘面利润：反映沥青行业利润状况。
5. 华东基差季节性：分析华东地区基差变化。
6. 山东基差季节性：展示山东地区基差季节性特征。
7. 东北基差季节性：分析东北地区基差趋势。
8. 华东-山东季节性：比较华东与山东基差季节性。
9. 焦化利润：反映焦化行业利润情况。
10. 国内汽柴油价差：展示汽柴油价差变化。
11. 沥青炼厂库存率：反映炼厂库存水平。
12. 沥青炼厂开工率：展示炼厂开工情况。
13. 主要地区炼厂库存率：比较各地区库存率。
14. 主要地区炼厂开工率：分析不同地区开工负荷。
15. 沥青社会库存率：反映社会库存状况。
16. 交易所库存：展示交易所库存变化。
17. 国内沥青总需求：显示国内沥青总需求趋势。
18. 国内道路沥青需求：反映道路沥青需求变化。

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