20170612-联讯证券-光线传媒-300251.SZ-中国动漫电影领导者_12页_1mb

光线传媒（300251.SZ）深度分析总结

公司概况

光线传媒是中国电影内容领域的领先企业，前身是2000年成立的北京光线广告有限公司，主要业务涵盖电视节目制作与发行、电影投资与制作、电视剧制作、视频直播、游戏及其他衍生业务。公司于2011年8月在A股首次上市，并通过参股欢瑞世纪和新丽传媒等，逐步巩固其在影视行业的地位。近年来，公司进一步深化在动漫领域的布局，成为动漫电影的领导者。

核心内容与主要观点

电影业务表现突出

• 公司电影业务收入占比从2011年的40%增长至2016年的71.3%，成为公司主要收入来源。
• 2015年，公司参投电影《泰囧》成为华语电影史上首部票房破10亿的影片。
• 2016年，《美人鱼》创造了中国电影单部票房纪录，公司国产电影票房市场份额连续三年行业第一。
• 公司2017年电影票房目标为80亿，计划推出15部电影，包括《三生三世十里桃花》、《鬼吹灯之龙岭迷窟》等。

动漫电影布局领先

• 中国动画电影票房占比仅为5%，远低于美国和日本等成熟市场的15%，显示行业仍有较大发展空间。
• 公司已投资多家优质动漫公司，覆盖中国动漫IP的约半数资源，包括十月文化、彼岸天、光印影业、玄机科技等。
• 公司已出品多部知名动漫作品，如《秦时明月》、《大鱼海棠》、《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》等，动漫电影已成为公司重要增长点。

财务表现强劲

• 2016年公司营业收入为17.3亿元，同比增长13.7%，归属母公司净利润为7.4亿元，同比增长84.3%。
• 2017-2019年，公司预计营业收入分别为19.9亿元、24.3亿元和28.7亿元，净利润分别为8.2亿元、10.0亿元和12.0亿元，EPS分别为0.28元、0.34元和0.41元。
• 当前股价对应2017年PE为28.7x，2018年PE为23.6x，估值处于历史较低区间，分析师认为其合理估值应为2017年PE35.0x，目标价为9.80元，首次评级为「买入」。

关键信息

投资建议

• 给出「买入」评级，目标价为9.80元，基于2017年PE35.0x。
• 公司具备较强的盈利能力，净利润增长稳定，毛利率保持在49%以上。
• 公司在动漫领域布局深入，未来有望受益于行业爆发。

风险提示

• 主要风险为电影票房不及预期，可能影响公司盈利能力。

公司战略与布局

• 公司通过参股、控股、合作等多种方式，全面布局泛娱乐产业链，包括影视、音乐、互联网新媒体、动漫、游戏及文学版权等。
• 2016年收购猫眼电影，强化在线票务平台布局，提升渠道整合能力。
• 2017年计划进一步拓展电视剧和网剧业务，如《笑傲江湖》、《左耳》等项目。

股权结构

• 第一大股东为北京光线投资控股有限公司，持股44.06%。
• 公司实际控制人为王长田先生，股权结构较为集中。

管理层介绍

• 王长田：董事长兼总经理，公司创始人，拥有丰富的媒体行业经验。
• 李德来、李晓萍、王华等高管在公司运营中发挥重要作用，涉及业务拓展、财务管理、法务等多个领域。

估值与财务指标

• 当前股价对应2017年PE为28.7x，2018年PE为23.6x。
• 预计2017-2019年公司EPS分别为0.28元、0.34元和0.41元。
• 财务指标显示公司盈利能力良好，资产回报率（ROA）和资产回报率（ROE）稳步提升，管理效率和运营能力较强。

总结

光线传媒凭借其在电影内容领域的深耕和对动漫产业的前瞻性布局，已成为中国电影市场的领导者。公司具备强劲的盈利能力与增长潜力，尤其是在动漫电影领域，未来有望实现更高的市场份额和收入增长。当前估值处于历史较低区间，具备投资价值，分析师建议「买入」。然而，电影票房表现仍是影响公司业绩的关键因素。