20180902-安信证券-保险股中报综述_保费回暖利润释放_投资收益分化明显_16页_849kb

保险股中报总结

核心内容

2018年上半年，A股上市险企整体表现呈现保费回暖与利润释放并行的态势，但新业务价值增速承压，投资收益分化明显。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息总结。

主要观点

1. 净利润增长，主要由准备金释放贡献

• 2018年上半年，四家A股上市险企（中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿）归母净利润同比实现较高增速：中国平安34%、新华保险79%、中国太保26%、中国人寿34%。
• 新业务价值增速趋缓，中国平安+0.2%、新华保险-10%、中国太保-18%、中国人寿-24%。
• 净利润增长主要由会计估计变更带来的准备金释放贡献，具体影响如下：
  • 中国平安：-0.02亿元
  • 中国太保：-5亿元
  • 中国人寿：+26亿元
  • 新华保险：+1.5亿元

2. 负债端表现：保费回暖，新业务价值增速承压

• 个险新单同比下滑，中国平安-11.9%、新华保险-27%、中国太保-19%。
• 人均产能跌至谷底，主要受大单及快返型产品减少影响，中国平安-24%、新华保险-26%。
• 二季度寿险新单同比增速改善，中国平安6%、新华保险27%、中国太保8%、中国人寿18%。
• 新业务价值率提升，中国平安+4pct、新华保险+10pct、中国太保+1pct。

3. 投资端：收益率分化，下半年有望改善

• 上半年沪深300指数下跌13%，中债全价指数上涨5%，导致投资收益承压。
• 上市险企总投资收益率均下滑，中国平安4.5%、新华保险4.8%、中国太保4.5%、中国人寿3.7%。
• 权益类投资比例下降，固收类资产占比提升，具体变化如下：
  • 权益类：中国平安-0.80pct、新华保险-1.79pct、中国太保-1.39pct、中国人寿-0.42pct
  • 固收类：中国平安+1.9%、新华保险+2.11%、中国太保+1.47%、中国人寿+1.12%
• 投资收益分化主要受权益类资产配置变化及固收类资产占比调整影响。

4. 产险业务表现：保费增速提升，盈利承压

• 产险保费同比增速提升，中国平安+14%、中国太保+16%。
• 产险净利润同比下滑，中国平安-14%、中国太保-23%。
• 中国太保产险加强车险渠道建设，推动交叉销售和车商渠道增长。
• 中国平安产险利用科技手段提升盈利能力和经营效率，综合成本率稳定。

5. 保险行业发展趋势：回归保障，健康险成增长引擎

• 健康险原保险保费收入复合增长率达40%，未来3年预计保持34.6%的增速。
• 中国平安通过升级健康险产品、扩大产品线和客户覆盖面，提升新业务价值率。
• 健康险作为长期保障型产品，具有较高的精算边际利润率，有助于推动剩余边际稳定释放。

关键信息

• 新业务价值率提升：得益于保障型产品占比增加，中国平安、新华保险、中国太保新业务价值率均有不同程度提升。
• 剩余边际稳步释放：2018年上半年，四家险企剩余边际稳步增长，预计未来将长期稳定释放。
• 代理人规模分化：中国人寿和新华保险代理人人数出现下滑，而中国平安和中国太保代理人规模逆势增长。
• 投资收益分化：各险企投资收益因资产配置策略不同而分化，权益类投资比例下降，固收类资产占比上升。
• 科技与交叉销售优势：中国平安依托金融科技和交叉销售策略，增强客户粘性，提升市场渗透率。

推荐标的

• 推荐股票：中国平安、中国太保、新华保险

风险提示

• 宏观风险：经济环境变化可能影响保险需求及投资收益。
• 政策风险：监管政策调整可能对保险业务结构产生影响。
• 信用风险：投资组合中可能存在的信用风险。
• 市场风险：股市波动可能影响投资收益。

分析师信息

• 赵湘怀：SAC执业证书编号：S1450515060004
• 张经纬：SAC执业证书编号：S1450518060002

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行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

结论

2018年上半年，保险股整体表现积极，净利润增长主要由准备金释放驱动。虽然新业务价值增速承压，但保障型产品销售力度加大，推动新业务价值率提升。投资收益因市场环境和资产配置策略不同而分化，但随着下半年权益市场改善，投资收益有望回暖。健康险作为长期保障型产品，未来增长潜力巨大，将成为推动保险股价值增长的重要因素。