20230310-光大证券-潜望式镜头行业跟踪报告系列之一_海外大厂有望首次引入_产业链核心增量环节有望受益_3页_436kb

潜望式镜头行业跟踪报告总结

核心内容概述

潜望式镜头，也称为“内变焦”镜头，是一种通过棱镜模块改变光路传播方向，使传感器与镜头不在同一水平线上的光学变焦技术。相比传统的混合光学变焦，潜望式镜头具有更高的画面解析力和更小的体积，因此受到手机厂商的青睐。然而，其高昂的成本限制了其在市场上的普及。随着技术进步和良率提升，潜望式镜头的成本有望逐年下降，从而推动其向更多机型渗透。

主要观点

• 技术优势：潜望式镜头通过棱镜模块实现光路折叠，使长焦镜头更薄，同时提升画面解析力。
• 市场渗透：自2019年华为P30系列首次引入潜望式镜头以来，其全球出货量迅速增长，从0.13亿颗增至2022年的预计0.68亿颗，渗透率从0.95%提升至5.67%。
• 成本趋势：随着技术成熟，潜望式镜头模组成本将逐步降低，带动其在中端机型中的应用。
• 产业链影响：潜望式镜头结构的引入对产业链多个环节产生影响，包括零部件供应商、镜头制造商及算法开发商。
• 投资建议：建议关注微棱镜供应商水晶光电、蓝特光学，以及潜望式镜头设备供应商赛腾股份。

关键信息

潜望式镜头结构特点

• 光学原理：通过棱镜将镜头运动方向由垂直改为横向，实现光学变焦。
• 零部件构成：主要包括棱镜模块、镜头、CIS（图像传感器）和VCM（音圈马达）等。
• 镜头升级：潜望式结构对透光性要求更高，推动镜头向全塑和玻塑混合结构发展。
• 算法需求：潜望式结构对算法复杂度要求更高，部分手机厂商可能转向自研算法。

行业发展趋势

• 渗透率提升：预计未来几年潜望式镜头渗透率将持续增长。
• 海外厂商引入：2023年有望成为海外大厂首次引入潜望式镜头的关键年份。
• 产业链协同：潜望式镜头的普及将带动上游零部件和下游设备供应商的发展。

投资建议

• 重点公司：
  • 水晶光电（002273.SZ）：微棱镜供应商，预计2021-2024年净利润分别为4.42亿、5.85亿、7.22亿、8.64亿元，PE分别为40、30、25、20倍。
  • 蓝特光学（688127.SH）：微棱镜供应商，预计2021-2024年净利润分别为1.40亿、1.03亿、2.16亿、3.36亿元，PE分别为54、74、35、23倍。
  • 赛腾股份（603283.SH）：潜望式镜头设备供应商，预计2021-2024年净利润分别为1.79亿、3.03亿、4.14亿、5.06亿元，PE分别为42、25、18、15倍。

风险分析

• 渗透率不及预期：潜望式镜头可能因成本、技术或市场接受度等因素未能达到预期渗透率。
• 研发进度延迟：技术突破或产品开发可能因各种原因延迟。
• 客户导入缓慢：手机厂商对潜望式镜头的采纳可能不如预期。
• 终端需求不足：市场对高解析力长焦镜头的需求可能有限。

行业评级

• 电子行业：买入（维持）

数据来源与图表说明

• 行业对比图：来源于Wind，展示电子行业与沪深300指数的对比。
• 潜望式镜头原理图：来源于Wikipedia和光大证券研究所。
• 不同变焦方式比较：提供变焦方式、原理及拍摄效果的对比，突出潜望式镜头的优势。

估值方法与局限性

本报告的分析基于合理假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所分析师刘凯、何昊撰写，基于合法合规信息，独立、客观地进行分析，不与报酬直接相关。

法律声明

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公司信息

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  • 中国光大证券国际有限公司：位于香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
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