20230423-西南证券-喜悦智行-301198.SZ-全年收入稳健增长_优质客户有望持续放量_10页_1mb

喜悦智行（301198）2022年报及2023一季报点评

核心观点

西南证券给予“持有”评级，预计2023-2025年EPS分别为1.03元、1.42元、1.79元，对应PE分别为24倍、18倍、14倍。

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业绩摘要

• 2022年：营收43亿元（+179%），归母净利润6.58亿元（+83%），扣非净利润下降153%。
• 2023Q1：营收9亿元（-61%），归母净利润1.43亿元（+7%），扣非净利润下降41%。
• 主要受益于新能源汽车客户销量提升及家电等行业渠道拓展。

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核心业务分析

1. 可循环包装产品：

   • 营收占比66.8%，2022年同比增长84%，销量下降12%。
   • 定制化包装服务覆盖汽车、家电、果蔬生鲜等领域。

2. 租赁及运营业务：

   • 营收占比23%，2022年同比增长547%，毛利率稳定在50%以上。

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客户与订单

• 关键客户包括特斯拉、宝马、比亚迪、美的等。
• 2022年12月成为某新能源电池厂循环包装一级供应商，项目预计生命周期总金额8-10亿元。

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盈利能力

• 毛利率：2022年为32.4%（-4.3pp），Q4边际改善。受原材料价格下行影响。
• 净利率：2022年15.4%（-1.4pp），股份支付费用压低管理费用率。

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风险提示

• 原材料价格波动、客户拓展不及预期、可循环包装推广进度延迟。

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估值分析

• 可比公司裕同科技、王子新材等2023年平均PE为20倍。
• 首次覆盖给予“持有”评级，PE目标24-14倍。

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