20220112-浙商证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品点评报告_四大超预期下_22年或迎高增长_4页_908kb

巴比食品（605338）2022年高增长预期分析总结

核心内容概述

本报告分析了巴比食品在2022年的增长预期，指出公司将在门店扩张、单店收入提升、团餐业务增长及成本控制等方面实现超预期表现。分析师认为，公司具备较强的扩张能力和盈利能力，2022年或迎来收入和利润的高增长，维持“买入”评级。

主要观点

1. 门店数量超预期

• 市场预期：市场普遍认为2022年公司门店净增数量将低于往年。
• 分析师观点：公司2021年门店净增数量预计已达历史峰值（约500家），2022年将通过外延并购与内生扩张双轮驱动，预计净增超1300家门店，实现门店数量的大幅增长。
• 扩张驱动因素：
  • 外延：加速收购，预计2022H1并表并购项目，新增超600家门店。
  • 内生：南京工厂落地，华东地区品牌力强，将加速展店；华北及华南地区继续稳步发展。

2. 单店收入超预期

• 市场预期：担忧外卖业务增长的可持续性，认为单店收入增速可能回归放缓。
• 分析师观点：外卖业务、门店升级、品类拓展、非核心产品提价等举措将推动单店收入保持正增长，发展态势良好。
• 关键举措：
  • 外卖业务：与美团等平台合作，外卖门店比例提升，新增中晚餐新品。
  • 门店升级与产品优化：持续优化门店结构和产品组合，提升盈利能力。

3. 团餐业务超预期

• 市场预期：认为团餐业务将维持稳健增长。
• 分析师观点：2022年团餐业务将实现超预期发展，主要得益于：
  • 南京工厂加速落地，利好华东地区团餐业务。
  • 华北地区持续加速发展团餐业务。
  • 锁鲜装等预制产品在疫情背景下具备抗风险能力，可部分抵消门店冲击。

4. 成本控制超预期

• 市场预期：担忧2022年净利润因成本压力而受挫。
• 分析师观点：公司具备较强的毛利率控制能力，预计2022年毛利率将实现底部回升。
• 成本改善措施：
  • 针对大宗商品涨价，公司将推出成本对冲措施。
  • 随着南京工厂产能释放，21Q4成本端或有所改善。

关键信息

财务预测

收益预测与增长预期

• 收入增速：2021年增长33.8%，2022年增长40.9%，2023年增长23.0%。
• 净利润增速：2021年增长72.2%，2022年微降5.6%，2023年增长5.9%。
• EPS：预计2021-2023年EPS均为1.2元/股。
• 估值：2022年PE为30倍，2023年PE为28倍，估值具有吸引力。

风险提示

• 国内疫情二次爆发
• 食品安全问题
• 加盟管理风险
• 对外投资失败风险
• 原料价格波动风险

总结

巴比食品在2022年有望实现收入与利润的高增长，主要得益于门店数量的大幅扩张、单店收入的持续提升、团餐业务的加速发展以及成本控制能力的增强。分析师认为，公司具备较强的复制扩张能力和市场竞争力，未来增长路径清晰，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的应对能力，当前估值具有性价比，投资前景良好。