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2026年社会服务业投资策略：预期拐点与β、α并重

复盘筑底信号明显，展望高端消费先行，把握结构性机会。

核心观点

2025年社服行业筑底特征显著。服务零售增速维持 5.0%-5.3% 区间，弹性优于商品零售；高端消费在财富效应与流动性改善下加速复苏，LVMH、爱马仕等品牌销售改善明显。

2026年投资策略聚焦三点：

1. 高端消费赛道：免税、博彩、豪车经销商受益于顺周期复苏，推荐中国中免、金沙中国、中升控股等
2. 新消费主线：茶饮（古茗、蜜雪集团）、旅游（携程、同程）、IP经济（大麦娱乐）等具备α空间
3. 政策红利：入境游、体育赛事、超市调改等领域迎来结构性机会

行业展望

服务消费作用超越单纯扩大内需，成为经济“压舱石”

• 服务业就业占比达48.8%，贡献超60% GDP增长，消费复苏直接带动就业和收入增长[数据：国家统计局]
• 我国服务消费渗透率（45.5%）仍显著低于欧美成熟水平，政策持续强化服务消费提质扩容

投资方向：先高端、后大众，β边际改善与α并重

高端消费（β+α）

• 免税：海南封关+市内政策优化，中国中免受益
• 博彩：贵宾厅业务边际改善，美高梅中国、金沙中国受益
• 车品经销商：产品周期向上，中升控股建议关注

新消费（α为主）

• 新茶饮：份额提升与品牌分化，古茗、蜜雪集团推荐
• 旅游：假期优化驱动增长，携程集团-S、同程旅行推荐
• IP经济：中国IP增速领跑全球，大麦娱乐、阿里鱼布局

行业风险提示

• 宏观经济下行压力可能导致消费信心不足
• 行业政策波动风险（特别是教育、互联网等领域）
• 新业务拓展不及预期风险