20250718-万联证券-2025年中期社会服务行业投资策略报告_燎原星火暖消费_奔涌长河载旅舟_22页_1010kb

社会服务行业投资策略总结

核心观点

报告维持“强于大市”评级，推荐两大投资主线：顺周期主线（关注餐饮及景区行业），入境游主线（把握旅行社及免税行业）。核心支撑因素：消费结构优化、服务消费占比超过50%，经济复苏拉动需求。

2025年投资目标

• 消费引擎切换：下半年消费取代净出口成GDP主要贡献；
• 有效需求增长：下沉市场与海外扩张提供新动力；
• 消费结构变化：服务消费加速增长，占比预计突破50%。

市场回顾

一季度社会服务板块营收利润双增长，板块指数触底回升；结构分化明显，自然景区和旅游综合表现突出。

行业分析

餐饮

• 连锁化进程加速，2018-2024年连锁率从12%升至22%；
• 降本增效：上游供应链优化，九毛九案例显示原材料成本下降；
• 推荐：规模效应显著且业绩弹性的连锁餐饮品牌。

景区

• 旅游市场量价齐升，客单价于2024年突破1000元；
• 自然景区淡季韧性好，冰雪旅游政策加码支持；
• 推荐：经营稳健、满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头。

旅行社

• 入境游强势复苏，2024年人次同比增长60.8%；
• 政策优化：240小时免签延长至55国，促进国际游客涌入；
• 推荐：受益客流复苏且有市场整合优势的旅行社。

免税

• 海南离岛免税收入回落但人均消费升至近峰值；
• 市内免税政策松绑，8家新店落地，网络扩容至27家；
• 推荐：享政策与需求双驱动的免税零售商。

投资建议

• 顺周期主线：重点关注餐饮（连锁企业）、景区（自然景区）；
• 入境游主线：把握旅行社（入境游复苏）及免税（政策红利）机会。

风险提示

• 自然灾害和安全事故风险；
• 政策变动风险（如免税、签证政策调整）；
• 宏观经济增速不及预期风险。