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2021年7月宏观经济月报

一、宏观概览

海外宏观

• 美国经济复苏加速，GDP环比折年增速6.5%创疫情以来新高，非农就业超预期修复进入“快车道”，美联储首次表态Taper在即，加快缩减购债进程。
• 全球经济活动恢复至疫情前85%左右，疫苗接种仍是主导因素。

国内宏观

• 中国经济复苏筑顶，生产需求动能边际减弱。海外复苏驱动国内经济下行压力减少，内需不足且通胀压力仍存。

二、核心数据与主要趋势

1. 外需与出口

• 中国6月出口同比22.4%、进口同比29.2%，出口结构转向中间品主导，但海外供应链修复将带来下行压力。

2. 投资

• 房地产投资小幅回落，基建受政策约束温和增长，制造业投资在利润驱动下持续回升，消费修复缓慢。

3. 消费市场

• 社零同比12.1%，商品与餐饮消费分化明显，可选消费增长分化，疫后线下消费复苏缓慢。

4. 企业盈利

• 工业企业利润同比21.9%，上游景气度相对较好，中下游企业利润分化压力缓解，PPI-CPI剪刀差收窄。

三、货币政策与财政状况

1. 7月全面降准0.5个百分点，释放稳增长信号。
2. 社融增量环比改善，信贷结构偏结构性，M2-M1剪刀差扩大反映经济内生动能边际走弱。
3. 财政收入同比修复，支出节奏偏弱；财政政策重心转向以稳为主，下半年“财政后置”可能延期但必然发力。

四、风险与展望

• 风险因素：需求结构性收缩，全球化通胀压力，疫情扰动。
• 前景：
  • 海外经济复苏动能可能放缓，国内需求主导经济增长，货币政策维持稳健宽松基调。
  • 中小企业融资支持增强，但广义流动性增速环比收敛。

结论：中国经济复苏进入新阶段，内需不足与供给约束并存；政策重心转向“以稳为主”，推动高质量转型。