20220315-中泰国际证券-祖龙娱乐-09990.HK-预期21年盈转亏_今年将迎产品大年_6页_660kb

报告摘要

祖龙娱乐是一家专注于移动游戏开发和发行的公司，尤其在MMORPG和SLG品类中表现突出。尽管2021年预计盈转亏，但公司计划在2022年迎来产品大年，预计有4款新游戏上线，其中包括《诺亚之心》、《AVATAR:Reckoning》、《以闪亮之名》和《项目代号：Sigmar》。

2021年表现：祖龙娱乐预计2021年经调整净亏损2.2-2.4亿元人民币，主要由于新游上线延迟、《梦想新大陆》表现不佳、研发团队扩张及推广成本增加。
2022年展望：公司预计2022年收入将同比增长75.9%至17.9亿元人民币，实现盈转亏，经调整净利润预计为3.1亿元人民币。
产品线：
- 《诺亚之心》：MMORPG大作，已进行3次封闭测试及2次付费测试，预计2022年第二季度上线，由腾讯独代发行。
- 《AVATAR:Reckoning》：MMORPG+射击类游戏，基于知名IP《阿凡达》，计划2022年先海外上市，之后进入国内市场。
- 《以闪亮之名》：女性向游戏，具有较高的自由度和精致的服装设计，已进行海外测试，预计2022年上线。
- 《项目代号：Sigmar》：SLG游戏，已进行两轮TapTap测试，预计2022年上线。
未来计划：2023年和2024年分别有3款和4款新游上线，包括《三国群英传》、《项目代号：IM》、《项目代号：SE》、《项目D》、《项目代号：重生》和《项目E》。
估值与评级：公司目标价下调至8.00港元，维持“增持”评级，潜在升幅达16.8%。当前市盈率为9.5倍，低于行业平均11.1倍。
财务数据：2022年预计收入为17.9亿元人民币，毛利率为78.0%，经调整净利润率为17.4%。公司拥有11款移动游戏运营，长线数据稳定。

风险提示：
- 行业监管风险
- 新游戏流水表现不及预期
- 海外发行不及预期
股价信息：
- 现价：6.85港元
- 总市值：5,561.26百万港元
- 流通股比例：19.86%
- 52周价格区间：6.45-17.38港元
- 3个月日均成交额：3.84百万港元
主要股东：Cresc Chorus持有34.28%的股份。
分析师信息：秦越、余浩樑。
财务摘要：
- 收入：预计2022年增长至17.9亿元人民币。
- 毛利：预计2022年增长至1,400百万元人民币。
- 经调整利润：预计2022年为312百万元人民币。
- 现金流：2022年预计经营活动所得现金净额为284百万元人民币。
- 资产负债：总资产预计2022年为4,112百万元人民币，总负债为576百万元人民币。

公司	市值（亿）	股价	20A EPS	21E EPS	22E EPS	20A PE	21E PE	22E PE	20A PS	21E PS	22E PS	20A 净利润（亿）	21E 净利润（亿）	22E 净利润（亿）	净利润率
腾讯控股	31866.9	331.80	12.96	13.29	14.94	35.6	20.3	18.0	9.5	7.9	8.9	1,918.8	-	-	33.2%
网易	3975.6	118.50	22.75	24.89	28.91	27.5	25.9	17.4	4.6	3.1	2.5	144.8	-	-	16.4%
祖龙娱乐	55.6	6.85	0.41	-0.42	0.59	41.7	-	7.5	14.5	5.1	9.5	-9.1	-	-	-62.7%