20230314-中国银河-祖龙娱乐-09990.HK-2022业绩预告点评_多款游戏储备待发_业绩改善期将至_3页_732kb

公司点评总结：祖龙娱乐（9990.HK）

核心内容

祖龙娱乐（9990.HK）在2022年发布了盈利预告，预计经调整净亏损为7.2-7.5亿元，同比扩大202.9%-215.5%。业绩承压主要由以下因素导致：

1. 新品表现不及预期；
2. 存量产品流水自然下滑；
3. 人工成本上升，尤其是研发及发行人员薪酬；
4. 金融工具的公允价值损失。

尽管2022年业绩不佳，但公司正积极布局2023年的产品发行周期，多款游戏储备丰富，有望推动业绩改善。

主要观点

1. 新游《以闪亮之名》表现突出

• 《以闪亮之名》作为公司自研自发的女性向游戏，已率先在港澳台、新加坡、马来西亚及日本上线；
• 上线首日均登上iOS应用商店免费游戏榜单榜首，次留和月留分别达到80%和30%；
• 在新皮肤上线时，流水可冲至iOS畅销榜前列，长期运营表现稳健；
• 中国大陆公测定档于2023年3月24日，预约人数已超1200万；
• 该款游戏在国内上线将受益于公司自研自发的优势，归属公司的流水分成比例提升，有望显著改善公司业绩。

2. 研发投入持续增加，产品储备丰富

• 公司2022年上半年研发费用率高达111.31%，表明公司正加大研发投入；
• 除《以闪亮之名》外，公司还储备了《阿凡达：重返潘多拉》《三国群英传》《Age of Chaos》等多款手游；
• 随着这些游戏陆续上线，公司将迎来业绩改善的关键期。

3. 投资建议

• 短期：看好《以闪亮之名》对2023年业绩的催化作用；
• 长期：看好公司研发实力及多品类游戏矩阵，未来业绩有望持续释放；
• 预计公司2023~2024年经调整利润分别为2.26亿元和3.78亿元；
• 当前股价对应2023年PE为19X，2024年PE为12X；
• 维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 行业政策趋严；
• 新品上线不及预期；
• 流量成本上升。

相关研究

• 【银河传媒互联网】公司年报点评：短期看新游流水放量，长期看海外收入持续释放；
• 【银河传媒杨晓彤团队】公司深度：多品类矩阵释放活力，海外征途持续走高；
• 【银河传媒杨晓彤团队】公司点评：正式纳入港股通，产品储备丰富，看好未来业绩持续释放。

附录说明

• 图1：2017-2022H1祖龙娱乐经调整净亏损（百万元）；
• 图2：《以闪亮之名》港澳台地区iOS畅销榜排名情况；
• 图3：《以闪亮之名》于日本iOS畅销榜排名情况；
• 图4：2017-2022H1祖龙娱乐营业收入、成本（万元）；
• 图5：2017-2022H1祖龙娱乐三项费用率。

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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