20250923-天风证券-美格智能-002881.SZ-业绩持续快速增长_端侧AI驱动未来成长_4页_383kb

美格智能（002881）总结

核心内容

美格智能（002881）于2025年发布半年度报告，展现出强劲的业绩增长和在端侧AI领域的广泛布局。公司2025年上半年实现营业收入18.86亿元，同比增长44.50%，归母净利润达0.84亿元，同比增长151.38%，扣非后归母净利润0.82亿元，同比增长157.87%。尽管营收增长显著，但公司整体毛利率为13.36%，同比下降3.23个百分点，主要受产品结构变化和存储芯片涨价等因素影响。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2025年上半年业绩持续快速增长，营收和净利润均实现大幅增长，显示其在智能网联车和端侧AI硬件等领域的强劲需求。
• 区域收入分化：国内地区收入增长显著，同比增长56.50%，而海外地区收入同比增长20.93%。Q2营收环比下降10.8%，主要由于国内地区收入环比下降20.66%。
• 毛利率承压：整体毛利率下降至13.36%，主要由于低毛利产品集中出货及车载产品销售规模扩大，公司期待下半年盈利能力改善。
• 端侧AI布局广泛：公司积极拓展多个应用场景，包括无人机、AR眼镜、机器人和AI智能体，展示了其在端侧AI技术方面的实力与潜力。

关键信息

应用场景拓展

1. 无人机：公司为行业领先的无人机客户提供基于高通SM8475平台的高算力AI模组，AI算力超过27Tops。
2. AR眼镜：为VITURE下一代主流AR眼镜VITUREPRO定制开发VITUREPRONeckband高算力AI增程解决方案，NPU芯片支持近14Tops的AI算力。
3. 机器人：与合作伙伴阿加犀在CES2025发布人形机器人原型机“通天晓”，内置基于高通QCS8550平台的高算力AI模组SNM970。
4. AI智能体：发布AIMO产品，面向C端消费者，搭载高通骁龙系列芯片，最高可提供100TOPs的AI终端能力，并推进DeepSeek-R1模型在端侧的应用。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：调整2025-2027年归母净利润预测为2.1/3.0/4.1亿元，对应PE估值分别为61/42/31倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司未来成长空间广阔，尤其是在端侧AI领域。

财务数据摘要

风险提示

• AI应用落地不及预期
• 智能驾驶下沉渗透不及预期
• 竞争激烈导致盈利能力下降
• 端侧产品研发进度不及预期

结论

美格智能在2025年上半年实现了显著的业绩增长，受益于智能网联车和端侧AI硬件需求的上升。尽管毛利率受到一定压力，但公司在多个应用场景中展示了其端侧AI技术的能力和潜力。公司未来有望在AI领域持续拓展，提升盈利能力。分析师维持“增持”评级，认为其具备长期成长空间。