20210321-天风证券-北新建材-000786.SZ-业绩超预期_多业务布局持续推进_4页_835kb

北新建材（000786）总结

核心内容

北新建材在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达到168.0亿元，同比增长26.1%；归母净利润达28.6亿元，同比增长548.3%，超出市场预期。公司2020年第四季度收入同比增长34.8%，净利润同比增长89.0%。公司作为石膏板行业的龙头企业，持续优化资本结构，提升毛利率，并拓展多业务布局，包括龙骨、防水和涂料业务。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司业绩远超预期，尤其是归母净利润的大幅增长，主要得益于石膏板销量的提升和防水业务的贡献。
• 多业务布局：公司不仅在石膏板业务上保持领先地位，还通过龙骨、防水、涂料等业务板块实现多元化发展，增强整体盈利能力。
• 毛利率提升：尽管原材料价格上涨，公司通过成本控制和产能扩张，实现了毛利率的提升，显示出较强的议价能力和成本管理能力。
• 资本结构优化：公司资产负债率从年初的32.25%下降至23.83%，资本结构持续优化，财务风险降低。
• 未来增长预期：分析师上调了2021-2023年的净利润预测，并给予公司21年25倍PE的估值，目标价为53.00元，维持“买入”评级。

关键信息

2020年财务数据

• 营业收入：168.0亿元，同比增长26.1%
• 归母净利润：28.6亿元，同比增长548.3%
• 扣非归母净利润：27.8亿元，同比增长17.0%
• 毛利率：33.68%，同比提升1.82个百分点
• 期间费用率：13.03%，同比上升1.91个百分点
• 资产负债率：23.83%，同比下降8.42个百分点
• 销售净利率：17.02%，略有下降

业务表现

• 石膏板业务：收入109.4亿元，同比下降0.6%；市占率提升至60.2%，毛利率35.9%，同比提升2.2个百分点；产能增加至28.24亿平，产量20.33亿平，销量20.15亿平。
• 龙骨业务：收入19.6亿元，同比增长26.6%；毛利率24.7%，同比提升0.9个百分点。
• 防水业务：收入32.9亿元，其中材料收入28.8亿元，毛利率36.7%，同比提升10.2个百分点；防水工程收入4.1亿元。
• 涂料业务：收入4.3亿元。

未来计划

• 扩大石膏板全球业务产能至50亿平，配套100万吨龙骨产能。
• 将粉料砂浆业务产能扩大至400万吨。
• 防水材料和涂料基地分别发展至30和20个。

财务预测

• 2021-2023年净利润预测：35.9亿元、44.0亿元、51.0亿元。
• 每股收益预测：2.12元、2.60元、3.02元。
• 市盈率预测：21.79倍、17.78倍、15.33倍。
• 目标价：53.00元，维持“买入”评级。

风险提示

• 商业地产装修需求大幅下滑
• 防水业务整合效益不及预期
• 产能扩张计划不及预期

估值对比

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）
• 行业投资评级：强于大市

财务比率

股价走势

• 当前价格：46.25元
• 目标价格：53.00元
• 一年内最高/最低：57.00元/20.97元

基本数据

分析师声明

本报告由天风证券研究所发布，分析师鲍荣富、王涛对所表述的观点准确反映了其个人看法，与公司或相关方无利益关联。

一般声明

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