20240523-开源证券-珠海冠宇-688772.SH-公司信息更新报告_AIPC商业化落地有望加速_4页_878kb

珠海冠宇公司投资分析总结

一、核心观点与评级

珠海冠宇（688772SH）维持“买入”评级，目标价对应2024-2026年归母净利预测为69亿、106亿、146亿元，EPS为0.61元、0.94元、1.30元，对应PE分别为229倍、149倍、108倍。

二、AIPC商业化加速趋势

1. 市场动态：微软将Copilot整合入Windows系统，并搭载GPT-4o模型，推动全球AIPC加速落地。AIPC功耗显著高于普通PC，对电池性能及用量提出更高要求。
2. 厂商布局：联想、苹果、惠普、宏基等PC厂商积极布局AIPC市场，预计2024年起出货占比提升，推动新一轮笔电换机周期。

三、公司竞争优势

1. 市场地位：据TechnoSystems Research统计，公司2023年在全球笔电电池市占率达31%，排名第二，与联想、惠普、苹果等头部厂商保持稳定合作。
2. 量价齐升：AIPC趋势带动换机需求，量上受益；电池性能提升及单机带电量增加推动价格空间扩大，公司有望充分受益。

四、财务表现

1. 收入增长：2022-2026E年营业收入从109.74亿元增至203.39亿元，YoY分别为61%、4%、27%、32%、17%。
2. 盈利能力：归母净利润从9.13亿元增至14.60亿元，毛利率持续提升至26.2%，净利率从0.5%升至7.2%。

五、风险提示

1. 消费电池行业景气度不及预期；
2. AIPC推广进程不及预期；
3. 动力电池下游客户放量不及预期。