20220420-东北证券-珠海冠宇-688772.SH-珠海冠宇年报及一季报点评_动力_储能业务稳步推进_期待消费电池成本顺导_毛利率反弹_4页_669kb

报告摘要

珠海冠宇是一家专注于电源设备和电气设备领域的公司，主要业务涵盖消费类电池、动力类电池及储能业务。公司2021年年报及2022年一季报显示其业务稳步增长，同时面临原材料价格上涨带来的毛利率压力。根据分析师预测，公司未来三年在消费电池、动力及储能业务方面将实现显著增长，有望在2024年实现扭亏为盈。

消费电池业务表现强劲：
- 2021年公司消费类电池产品营收达98.7亿元，同比增长46.53%。
- 出货量达3.74亿只，同比增长40%；单价为26.39元/只，同比增长4.5%。
- 公司在笔电类电池市场表现突出，营收67.69亿元，同比增长47.9%，市占率由23.67%提升至27.17%。
- 2022Q1消费类电池出货量预计为1.0亿只，毛利率约为19.0%。
- 预计2022-2024年消费类电池出货量分别为4.0/4.3/4.6亿只，Pack自供率分别为32%/39%/52%，毛利率分别为21.6%/27.5%/28.3%。
动力与储能业务稳步复苏：
- 2021年动力与储能业务毛利率为-16.73%，同比改善209个百分点，预计2021年净利润为-1.4亿元。
- 公司与上汽、通用等车企合作，拓展12V和48V低压系统启停电池市场。
- 在储能业务上，公司与中兴、Sonnen等企业建立了稳定合作关系。
- 随着出货规模的提升，公司管理、研发费用率逐渐降低，未来盈利能力有望提升。
- 预计2022-2024年动力与储能业务营收分别为5.0/10.65/20.35亿元，净利润分别为-0.50/-0.11/1.63亿元。
财务预测与估值：
- 2022-2024年公司预计营业收入分别为137.28/157.75/186.10亿元，净利润分别为6.23/17.03/23.09亿元。
- 2023年给予20倍PE估值，对应市值约397亿元，目标价为35.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。
- 2023年P/S估值为1.80倍，对应市值约53亿元。

财务摘要：
- 2021年营业收入为103.4亿元，同比增长48.47%。
- 归母净利润为9.46亿元，同比增长15.76%。
- 2022年Q1营业收入为30.05亿元，同比增长32.18%；归母净利润为0.51亿元，同比下降80.05%。
财务与估值指标：
- 2021年毛利率为25.1%，净利润率为9.1%。
- 2023年预测毛利率为26.7%，净利润率为10.8%。
- 2023年预测P/E为16.66倍，P/B为3.48倍，P/S为1.80倍。
- 2023年预测每股收益为1.52元，每股净资产为7.28元，每股经营性现金流量为2.75元。
风险提示：
- 原材料价格上涨超预期。
- 行业竞争加剧。