20231023-华宝证券-金融产品行业生态报告_暗潮汹涌下积蓄的力量_39页_3mb

报告总结

研究背景

2023年A股市场震荡、行业竞争加剧，导致各金融产品赛道深度调整。报告分析了金融产品生态，认为净值化产品超额收益快速衰减，行业正在从“向产品要收益”转向“向资产配置要收益”。报告基于大量数据和业内沟通，探讨了资产管理行业的变革方向，并提出应对策略。

公募基金：逆市增长，布局资产配置

1. 规模超越银行理财：2023年上半年公募基金规模首次超过银行理财，固收类产品和债券型基金贡献显著，货币基金和纯债基金增长强劲。
2. 销售遇冷，投顾业务崛起：基金发行增长乏力，市场转向“买方投顾”，通过专业资产配置提升投资者体验。
3. 小微盘股与红利策略：在弱复苏环境中，小微盘指数及红利低波、稳健因子策略表现突出。
4. 主动VS被动：受市场震荡影响，主动权益基金规模萎缩，被动指数和ETF收益逆势增长。
5. 明星基金经理的局限：明星基金业绩延续性受市场风格影响大，需结合投资者需求选择合适策略。

银行理财：强化权益投资，创新特色产品

1. 规模反超公募基金：银行理财存续规模2023年6月末首次被公募基金超越，固收类产品占比提升。
2. 权益投研IP建设滞后：如招银理财“寻找张英”尝试提升权益理财专业影响力但效果未达预期。
3. 让利型产品创新：例如“买点跌不收费”机制尝试绑定投资者利益。
4. 服务信托与财富管理融合：头部机构尝试跨界合作，但需优化客户来源与系统建设。

保险资管：权益配置多元化，资产负优化

1. 高比例权益资产配置：借鉴海外经验，增加股票及多元资产配置以应对利率波动风险。
2. 监管优化，风险因子调整：鼓励配置港股、REITs，但拉长考核周期仍待制度深度改革。
3. 策略聚焦长线投资：分账户管理传统险资金，推动优质资产配置提升长期收益水平。

私募基金：强监管重塑生态，强渠道胜券在握

1. 运作指引加强合规：严控结构化发债、雪球产品等违规行为，防止通道业务。
2. 头部机构突围：强监管态势下分工协作明确，头部机构抢占量化胜局。

信托行业：面临重构，服务信托新生

1. “新三分类”落地：回归本源，收缩私募投行类业务。
2. 探索家族信托、养老信托：头部机构已形成优势，推动服务类型多元化。
3. 差异化竞争待加强：需打通自销渠道、优化系统建设以提升服务信托粘性。

证券资管：差异化优势仍在构建中

1. 债券收益来源集中：城投债贡献较大，面临利率下行压力。
2. 公募化进程中的路径依赖：强监管背景下公募牌照卡位亟需突破。
3. 与财富管理融合发展：靠爆款产品推进业务增长与客户粘性不足，需体系构建。

场外衍生品：雪球产品降温，场外市场未来可期

1. 雪球产品热度下降：产品收益率下滑，票息率趋平。
2. 长尾赛道逐步成熟：机制玩法迭代，衍生品创新持续，配置能力多元化提上议程。

分析结论

当前资产管理行业从“自我革新”转向“跨界融合”，ECR时代推动定价回归资产本质，监管逐步细化，差异化、服务化的能力成为机构核心竞争力，未来关键在“配置策略+投顾服务+产品设计”。