金融产品行业生态报告：暗潮汹涌下积蓄的力量-20231023-华宝证券-39页_3mb

金融产品行业生态报告总结

核心内容

2023年，中国金融产品市场在震荡的A股市场和日益激烈的行业竞争下，经历了深度调整。报告指出，随着“资管新规”的推进，非标转标趋势显著，资金从非标流向资本市场后，净值化产品的超额收益快速衰减。因此，行业正在从“向产品要收益”转向“向资产配置要收益”，强调多品种投资和有机配置的重要性。

主要观点

• 公募基金：尽管市场整体低迷，但公募基金的保有规模首次超越银行理财，表明其在资管市场中的地位提升。债券型基金和货币市场基金成为主要增长动力，但权益类基金募集依然困难。基金投顾业务迎来重大变革，强调客户适配性和“买方投顾”理念。
• 银行理财：尽管规模持续下降，但产品创新积极，如“活钱理财”等，以增强流动性、支付便捷性等特性吸引投资者。权益投资占比虽低，但有提升趋势，需进一步规则完善以推动大类资产配置。
• 保险资管：加强权益投资，寻求多元化配置，但需更多规则建设以支持。海外经验表明，权益资产配置比例高于中国，且多元配置是趋势。
• 私募基金：监管趋严，通过《运作指引》防止套利，结束“野蛮生长”阶段，强调规则对齐和精准管控。
• 信托：面临非标转标带来的挑战，需探索新方向，但短期内规模可能不会大幅下降。
• 券商资管：在积极表现背后，存在三大隐忧，需寻找差异化竞争优势。
• 场外衍生品：在市场波动中扮演重要角色，未来有望成为重要的资产配置工具。

关键信息

公募基金

• 2023H1，公募基金数量10980只，规模27.69万亿元，较年初增长6.37%。
• 债券型基金和货币市场基金贡献主要增量，规模增速分别达到11.53%和9.82%。
• 主动权益基金规模较2022Q4下降4.47%，被动指数基金规模逆势增长。
• 价值风格基金表现优于成长风格，红利低波策略在震荡市中具有防御性。
• 基金投顾业务新规发布，强调KYC前置，私募证券基金纳入投资范围。

银行理财

• 2023H1，银行理财存续规模25.34万亿元，较年初下降8.35%，首次被公募基金反超。
• 权益投资占比提升至3.2%，但整体仍较低。
• “活钱理财”产品推出，具有高流动性、随时赎回等功能，但存在流动性风险。
• 封闭式产品占比提升，但平均期限下降，可能是为避免赎回潮的负反馈。

保险资管

• 权益资产配置比例显著高于我国，重视多元资产配置。
• 挪威政府养老基金（GPFG）的资产配置结构和收益率为全球经验提供参考。
• 需要更多规则建设来支持保险资金向权益资产的配置。

私募基金

• 《运作指引》是资管新规的延伸，防止套利，规则对齐。
• 针对结构化发债、雪球产品等进行直接管控，体现监管的精准性。

信托

• 非标转标背景下，信托行业面临挑战，需探索新方向。
• 封闭式产品存续规模占比提升，但非标是否还能继续做仍存在不确定性。

券商资管

• 上半年表现积极，但存在流动性、合规性和竞争加剧等隐忧。
• 产品数量和收益情况有所改善，但需进一步寻找差异化竞争优势。

场外衍生品

• 在市场波动中表现良好，可作为资产配置的重要工具。
• 债券型基金在2023H1中表现优于股票型基金，可转债基金表现突出。

数据回顾

• 公募基金：2023H1，基金数量和规模增长，但新发规模和份额下降。债券型基金和货币市场基金贡献主要增量。
• 银行理财：存续规模下降，固收类占比提升，封闭式产品占比增加，但期限缩短。
• 保险资管：权益资产配置比例提升，但整体仍较低，需进一步优化。
• 私募基金：规模和收益有所调整，监管趋严。
• 信托：封闭式产品占比提升，但非标是否还能继续做存在疑问。
• 券商资管：产品数量和收益情况有所改善，但需关注流动性风险。
• 场外衍生品：债券型基金表现优于股票型基金，可转债基金涨幅明显。

风险提示

• 本报告基于历史公开数据，存在失效风险。
• 不构成投资建议，仅供分析使用。

结论

中国金融产品市场正经历深刻变革，从“向产品要收益”转向“向资产配置要收益”。各金融产品赛道需在创新和规则建设上寻求突破，以适应市场变化和投资者需求。基金投顾、银行理财、保险资管等都在探索新的发展方向，推动市场多元化和稳健增长。