20250821-华源证券-2025H1合同负债同比增长410_期待销售旺季业绩表现_4页

康农种业（837403.BJ）投资分析报告总结

一、核心经营数据

2025年上半年表现：

• 营业收入 4587.42万元（同比-2.68%），归母净利润 868.85万元（同比增长12.22%），扣非净利润 399.41万元，实现扭亏为盈。
• 销售费用率 17.31%，同比增长7.21个百分点，主要因加大品种宣传及物流费用增加。
• 毛利率 39.46%，同比提升13.5个百分点。

季度亮点：

• 2025Q2收入同比暴涨 67.73%，归母净利润 957.60万元，扭亏为盈，显示旺季潜力。

二、合同负债增长信号强劲

• 截至2025H1，合同负债环比增长 410% 至 1.1亿元，反映黄淮海区域客户提前预付货款，玉米种子市场需求旺盛。

三、主营业务分析

杂交玉米种子：

• 销收入 4273.17万元（同比-5.12%），毛利率40.45%，主因春节备货节奏调整及供应链优化。
• 新品 康农玉8009为西南地区核心品种，正在拓展黄淮海及东华北市场，布局品种多元化。

其他业务：

• 中药材和魔芋领域暂无收入，公司聚焦核心玉米种子业务，寻求规模提升。

四、战略与创新

• 国际化： 成立国际事业部对接东南亚、非洲、南美市场，合作推进巴西种业布局。
• 科研合作： 十家科研院所签约，研发聚焦转基因改良、不育制种技术。
• 区域布局： 强化西南优势，全力拓展黄淮海和东华北市场，调整育种结构（如“吉农玉198”优化种植模式）。

五、财务预测与估值

• 盈利预测（2025-2027年）：

  • 归母净利润预计 0.93亿→1.39亿，同比增长率分别为 12.39%→22.03%。
  • EPS年均增长，PE逐步收缩至 22倍→18倍。

• 经营分析：

  • 营收与利润同步增长，毛利率持续提升。
  • 盈利能力指标如ROE、净利率稳步提升。

六、风险提示

• 经销管理、品种迭代、存货减值等风险或影响短期业绩兑现。

七、投资建议

华源证券维持增持评级，看好其全国化布局与“大单品”战略落地潜力，需关注合同负债转化为销售落地的进度。