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投资报告：五新隧装（835174.BJ）

投资评级：增持（维持）

核心业绩

2025年上半年公司实现营收3.84亿元，净利润5092万元，扣非净利润4744万元，经营性现金流净额同比增长70%至2566万元。

主要增长领域

1. 水利、电力建设：营收同比增长73%，专有设备先进，已服务于雅江水电工程、抽水蓄能电站等重大项目。
2. 矿山市场：营收同比增长183%，装备智能化水平提升，积极参与中小矿山市场与小断面巷道施工。
3. 海外市场：完成海外代表处注册，参加国际工程机械展会，推动“中国智造”全球化布局。

业务分类与服务

• 主机业务：实现营收34670万元，重点推广矿用智能设备，提供定制化方案。
• 后市场业务：营收同比增长20%，重点发展再制造与大修服务，提升客户黏性与服务价值。

技术与创新

• 快速推进新产品研发与产品迭代，涵盖智能钻车、锚杆台车等，提升产品组合竞争力。
• 强劲研发实力，2025上半年获43项专利，其中发明专利9项、实用型证书32项。

市场前景

• 矿山与水利工程政策推动，公司品类全面覆盖隧道施工需求，迅捷高效。
• 水利投资加速，雅鲁藏布江水电等项目落地为中长期增长提供强大支撑。

财务预测

• 2025年预测归母净利润为1.37亿元，对应PE44.1倍。
• 海外市场与售后服务扩张预计贡献持续增长动力。

风险提示

• 政策风险、应收账款风险、重大资产重组风险等。

结论：维持“增持”评级，公司将通过多元策略推动增长，具备长期投资价值。