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伟星新材2018年中报总结

核心内容

伟星新材（002372）在2018年上半年表现出强劲的盈利能力与业务增长势头，实现营业收入18.9亿元，同比增长18.4%；营业利润4.6亿元，同比增长23.4%；归属上市公司股东净利润3.85亿元，同比增长23.6%。基本每股收益（EPS）为0.3元，第二季度业绩同样亮眼，营收12.2亿元，同比增长17.5%；归属上市公司股东净利润2.8亿元，同比增长21.6%；EPS为0.21元。

主要观点

盈利能力提升

• 毛利率上升：公司综合毛利率为46.1%，同比上升1.1个百分点；第二季度毛利率达47%，同比上升1.3个百分点。
• 费用率下降：期间费用率同比下降0.3个百分点，其中销售费用率下降0.25个百分点，财务费用率下降0.4个百分点。
• 盈利能力增强：公司通过优化原材料库存管理，稳定了PPR、PE等原材料价格，提升了整体产品盈利能力。

业务增长驱动

• 零售 + 工程双轮驱动：公司PPR业务毛利率持续提升，而PE、PVC等业务因零售与工程并进策略，增速快于总体。
• 产品销售结构：PPR管材管件销售收入同比增长16.4%，PE管材管件增长18.5%，PVC管材管件增长24.2%。

地区市场拓展

• 传统市场稳健增长：华东、华北、西部地区销售收入分别同比增长19.3%、19.8%、27%。
• 新兴市场快速增长：华中、华南地区销售收入分别同比增长21.2%、50.8%，东北地区增长9.7%。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率持续提升，净利率保持稳定，ROE和ROIC均呈下降趋势，但整体仍保持较高水平。
• 成长能力：营业收入增长率稳定在19.9%至18.0%之间，EBIT增长率较高，归母净利润增长率保持在22.1%至17.9%之间。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，从23.5%降至18.3%，流动比率和速动比率显著提升，显示公司财务状况稳健。
• 估值比率：市盈率（P/E）从27降至16，市净率（P/B）从7降至3，EV/EBITDA也持续下降，表明市场估值逐步降低。

风险提示

• 宏观经济风险：房地产投资和市政基建投资增速下降可能影响公司营收增长。
• 原材料价格波动：PPR等原材料价格快速上涨可能侵蚀公司利润空间。

投资评级

• 评级：推荐（维持）
• 当前价：16.72元
• 预期表现：公司预计未来6个月内能超越沪深300基准指数10%至20%。

总结

伟星新材在2018年上半年业绩表现稳健，营收与利润均实现显著增长。公司通过优化原材料管理、提升毛利率，以及零售与工程双轮驱动策略，有效推动了业务增长。同时，公司积极拓展新兴市场，实现区域销售的全面增长。财务预测显示，未来三年公司净利润和每股收益将持续增长，估值比率逐步下降，市场对其表现持积极态度。然而，需关注宏观经济和原材料价格波动带来的潜在风险。