20231204-华创证券-12月可转债月报_严冬过尽春蓓蕾_26页_2mb

转债市场展望
12月可转债市场面临内外因素交织。11月权益市场出现风格分化：上涨阶段小市值、成长风格占优；调整阶段成长风格承压，但防御性较强。经济数据疲软导致大盘、价值风格表现偏弱，而美债收益率见顶和小市值成长风格受益于流动性改善，成为反弹关键。预计12月需关注国内库存周期、政策会议、美债收益率和北向资金等变化，主题交易和估值修复机会可能显现。

估值展望
转债估值12月承压但仍具机会。11月估值环比压缩0.55个百分点，尤其低评级和小规模转债估值下降明显。机构行为压力叠加资金提前布局，预计估值修复阻力较大，但百元溢价率处于历史低位，操作上可关注基本面与估值背离的个券。

市场回顾
11月转债跟随正股先扬后抑，估值横向震荡。科技（TMT）和医药板块领涨，成交额环比上升，但北向资金净流出压力未缓解。成分券表现分化，漱玉、松霖等涨幅显著，华懋、英力则拖累。

供需情况
11月新券发行规模反季节性放缓，待发规模逾380亿元。机构持仓风格分化，券商自营增持，基金、年金减持，下修和赎回事件增多，流动性边际收紧。

行业跟踪
中上游多数行业价格下行，焦煤、焦炭略有上涨。下游地产竣工改善，但销售数据疲软。一级市场融资预案减少，退市转债规模扩大，供给压力仍存。

风险提示
转债估值压缩、经济复苏不及预期、政策落地延迟及外部市场波动为核心风险点。建议投资者关注成长和小市值风格，结合主题交易和高股息策略，警惕短期市场波动对基本的冲击。