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中国11月制造业PMI重回扩张区间

核心内容

中国11月官方制造业PMI为50.1，较上月上升0.9个PCT，重回扩张区间；非制造业PMI为52.3，略降0.1个PCT；综合PMI为52.2，较上月上升1.4个PCT。三大指数均位于扩张区间，表明我国经济景气水平总体有所回升。统计局指出，近期出台的一系列加强能源供应保障、稳定市场价格等政策措施成效显现，11月份电力供应紧张情况有所缓解，部分原材料价格明显回落。

主要观点

A股市场

• 对当前行情持谨慎态度，警惕板块炒作过热及前期涨幅过高板块的回调风险。
• 人民币存在升值压力，看好优质的人民币资产。
• 全球上游涨价对中下游企业带来压力，看好具备成本转嫁能力的行业及其龙头，如金融、能源、品牌消费等。
• 2020年7月以来货币政策从宽货币向宽信用转变，政策对防风险的重视有所加强。

港股市场

• 受互联网、教育板块监管加强影响，局部板块回调，但整体风险可控。

美股市场

• 存在回调风险，部分巨头如苹果、微软中报显示后续增速放缓。
• 美联储重申宽松政策，但认为经济复苏已取得部分进展，Taper信号释放。
• 美国众议院拟将企业税率从21%上调至26.5%，为近年来最大幅度增税。
• 后续股价上涨动力需业绩支撑，警惕前期涨幅过大的公司回调。

关键信息

行业分析

• 面板行业：长期看强者恒强，竞争格局改善，龙头话语权凸显，有望向上游半导体行业挺进。
• LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期阶段，下游应用广泛，部分细分行业具备成长性。
• 玻璃产业链：近期涨价放缓，但光伏玻璃受益于需求回升及渗透率提升，预计下半年表现良好；普通玻璃需求端70%来自地产，预计竣工面积增速回升将支撑需求。
• 新能源汽车板块：2021年1-9月全球销量达396万台，增速140%；我国销量达215.7万台，增速185.3%。尽管短期存在缺芯、供应链阻碍等问题，但行业需求依然旺盛，未来两年政策预期平稳。

全球经济动态

• 美国：9月FHFA房价指数环比增0.9%，同比增17.7%；11月ADP就业人数环比增0.46%，制造业PMI为58.4%。通胀风险增加，鲍威尔表示将使用工具阻止根深蒂固的高通胀，预计高通胀将持续至明年年中。
• 欧元区：11月通胀率同比升至4.9%，创纪录新高。
• 法国：11月CPI同比升2.8%，预期升2.6%。
• 意大利：11月CPI同比升3.8%，预期升3.2%。
• 日本：10月工业产出同比初值降4.7%，环比增1.1%；失业率2.7%，预期和前值均为2.8%。
• 加拿大：9月GDP环比增0.1%，同比增3.4%。

AH股对比

主要行业股份估值

汽车

• 吉利汽车：市值2,274亿港元，历史市盈率34.92，1年预测市盈率25.85，2年预测市盈率14.74，股息率2.52%，净资产收益率2.52%。
• 比亚迪：市值10,119亿港元，历史市盈率243.85，1年预测市盈率151.83，2年预测市盈率89.44，股息率9.87%，净资产收益率0.06%。
• 广汽集团：市值1,704亿港元，历史市盈率11.02，1年预测市盈率9.11，2年预测市盈率7.16，股息率0.75%，净资产收益率3.01%。

银行

• 汇丰控股：市值8,885亿港元，历史市盈率10.03，1年预测市盈率8.74，2年预测市盈率8.95，股息率0.62%，净资产收益率27.21%。
• 工商银行：市值18,673亿港元，历史市盈率3.70，1年预测市盈率3.49，2年预测市盈率3.23，股息率7.76%，净资产收益率11.79%。
• 中国银行：市值10,126亿港元，历史市盈率3.35，1年预测市盈率3.08，2年预测市盈率2.83，股息率8.77%，净资产收益率10.22%。

保险

• 友邦保险：市值9,925亿港元，历史市盈率18.73，1年预测市盈率19.03，2年预测市盈率16.84，股息率2.94%，净资产收益率2.10%。
• 中国平安：市值10,412亿港元，历史市盈率6.76，1年预测市盈率6.37，2年预测市盈率5.06，股息率0.94%，净资产收益率5.05%。
• 中国人寿：市值8,479亿港元，历史市盈率5.87，1年预测市盈率4.63，2年预测市盈率3.83，股息率5.98%，净资产收益率11.31%。

资源

• 鞍钢股份：市值404亿港元，历史市盈率3.35，1年预测市盈率2.46，2年预测市盈率2.78，股息率0.42%，净资产收益率2.90%。
• 江西铜业：市值753亿港元，历史市盈率6.96，1年预测市盈率5.65，2年预测市盈率5.43，股息率0.54%，净资产收益率0.97%。
• 紫金矿业：市值3,150亿港元，历史市盈率17.16，1年预测市盈率14.45，2年预测市盈率10.11，股息率3.07%，净资产收益率22.09%。

非必须消费品

• 创科实业：市值2,952亿港元，历史市盈率38.29，1年预测市盈率35.85，2年预测市盈率29.91，股息率1.52%，净资产收益率1.04%。
• 安踏体育：市值3,358亿港元，历史市盈率38.04，1年预测市盈率35.25，2年预测市盈率27.56，股息率0.86%，净资产收益率2.86%。
• 高鑫零售：市值302亿港元，历史市盈率8.82，1年预测市盈率20.58，2年预测市盈率14.36，股息率4.10%，净资产收益率0.94%。

公用事业

• 中电控股：市值1,930亿港元，历史市盈率19.19，1年预测市盈率19.07，2年预测市盈率16.07，股息率1.50%，净资产收益率4.06%。
• 中华煤气：市值2,172亿港元，历史市盈率28.80，1年预测市盈率25.72，2年预测市盈率23.86，股息率3.15%，净资产收益率3.01%。
• 电能实业：市值1,002亿港元，历史市盈率15.71，1年预测市盈率17.52，2年预测市盈率15.61，股息率1.19%，净资产收益率6.01%。

评级定义

行业评级

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