深度报告-20230129-安信证券-环保及公用事业行业深度分析_山重水复疑无路_柳暗花明又一村_34页_1mb

报告摘要

环保及公用事业行业分析总结

核心内容概述

2022年环保板块整体表现不佳，与沪深300指数走势趋同，全年下跌23.4%，未实现超额收益。但部分个股表现突出，涨幅超过100%的有16支，显示环保行业中仍存在优质个股的投资机会。展望未来，环保板块正经历估值、业绩与热度的底部阶段，具备良好的发展前景。投资策略上，应关注传统环保的转型及新兴环保领域的技术与模式创新。

主要观点

环保板块表现回顾：
- 2022年环保板块未跑赢沪深300，整体下跌23.4%。
- 个股表现分化，部分公司涨幅超过100%，如皖仪科技（285.54%）、*ST博天（265.92%）等。
- 环保行业在经历2018年金融去杠杆冲击后，进入调整期，市场关注度较低。
环保行业过去的问题：
- 环保细分板块众多，子领域景气周期短，政策驱动性强。
- 业绩高增长依赖工程，缺乏技术壁垒，导致行业竞争激烈。
- 商业模式依赖政府付费，现金流差，企业面临资金压力。
环保行业未来展望：
- 估值、业绩与热度均处于历史低位，具备投资潜力。
- 行业正在从粗放式发展向高质量、可持续发展转型。
- 重点看好锂电回收、盐湖提锂技术服务和重金属污染治理三大新兴领域。

关键信息

估值底、业绩底、热度底

估值底：环保板块PE处于历史低位，预计下行空间有限。
业绩底：2022年前三季度环保板块归母净利润同比增长23%，行业已度过最艰难时期。
热度底：公募基金持仓市值占比持续下降，环保板块关注度较低。

传统环保转型

转型要素：传统环保主业是否夯实、转型方向是否具备前景、原有主业与新业务是否协同、合作方是否能提供赋能。
转型企业：伟明环保（垃圾焚烧发电转型新能源材料）、旺能环境（转型锂电回收）。

新兴环保领域

重点领域：
- 锂电回收：长期高成长赛道，预计2026年全球市场规模将突破千亿，2030年达3268亿元。
- 盐湖提锂：锂资源自主可控重要性凸显，盐湖提锂技术发展迅速。
- 重金属污染防治：事件与政策双重驱动，治理需求持续增长。

投资建议

锂电回收：
- 重点企业包括中伟循环、华友钴业、邦普循环等。
- 工艺包括火法、湿法、物理和生物回收，其中湿法冶金是当前主流，回收效率高，但环保要求严格。
- 动力电池退役潮来临，可回收废边角料逐步释放，市场前景广阔。
盐湖提锂：
- 主要集中在青海和西藏等盐湖资源丰富的地区。
- 工艺包括萃取法、沉淀法、结晶法等，各有优劣。
- 重点企业包括盐湖提锂技术服务商，如光华科技、天奇金泰阁等。
重金属污染治理：
- 涉及污染事件和政策推动，治理需求显著。
- 技术包括资源化处理和传统处理方式，资源化处理更具可持续性。
- 重点企业包括赛恩斯、大地海洋、美埃科技等。

风险提示

政策推进力度不及预期：环保政策的实施可能不及预期，影响行业增长。
项目建设进度不及预期：项目落地和建设可能受阻，影响企业业绩。
政府财政压力：财政紧张可能导致环境治理投入不足，影响行业发展。

行业趋势与机会

政策驱动：环保行业受政策影响大，政策周期推动不同细分领域景气度变化。
技术与模式创新：新兴环保领域更注重技术和模式创新，以提高盈利能力和市场竞争力。
行业整合：传统环保企业正积极转型，新兴环保企业加速布局，行业整合趋势明显。

总结

环保行业在过去几年中经历了政策驱动下的快速扩张，但也暴露出高杠杆、现金流差等问题。当前，环保板块正处在估值、业绩和热度的底部阶段，具备良好的投资前景。未来，应重点关注传统环保企业的转型和新兴环保领域的技术与模式创新，尤其是锂电回收、盐湖提锂和重金属污染治理三大细分领域，这些领域具有较高的成长潜力和政策支持力度。

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