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新时代证券-研究所晨报（7月5日）总结

核心内容概要

本次晨报主要围绕公司研究与行业研究两个板块，对两家化工企业（利尔化学、鲁西化工）以及商业贸易与环保工程及服务行业进行分析。同时，也提及了近期的行业动态与投资建议。

公司研究

利尔化学：业绩增长超预期，广安项目助力业绩腾飞

• 业绩表现：公司2018年上半年业绩由原预计同比增长30%-60%上调至50%-80%，预计归母净利润为2.24-2.68亿元。
• 季度数据：一季度净利润为1.16亿元，预计二季度净利1.08-1.52亿元，环比增长-7%-31%，业绩持续增长。
• 业务亮点：
  • 草铵膦主要出口至国际农化企业，采用长协价，受市场散单价影响较小。
  • 二季度受益于人民币贬值带来的汇兑收益提升。
• 项目进展：可转债项目已过会，资金用于广安1万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺、1000吨氟环唑产能建设。
• 未来展望：草铵膦产能将扩产至1.5万吨以上，成为全球龙头；氯代吡啶类农药盈利稳定，新品种农药助力业绩增长。
• 估值与评级：当前PE分别为16、12和10倍，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：草铵膦价格大幅下降、新项目投产不及预期。

鲁西化工：半年报符合预期，量升价稳推升业绩创新高

• 业绩表现：2018年上半年归母净利润预计16.8亿-17.3亿，同比增长205%-214%。
• 季度数据：二季度净利约8.9亿元，环比增长约8.9%。
• 产能扩张：下半年将投放18万吨双氧水、22.5万吨PA6、13.5万吨PC二期、20万吨甲酸等产能。
• 价格情况：主营产品价格总体维持高位震荡，其中烧碱、双氧水、DMC等产品价格涨幅显著。
• 产业链布局：已形成“煤、盐、氟、硅、石化、新材料”循环产业链，智能化工园区建设领先。
• 未来预测：2018-2020年净利润分别为32.75亿、40.24亿、42.77亿，当前PE分别为8倍、6倍、6倍。
• 估值与评级：维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：主营产品价格大幅下滑、产能释放不及预期。

行业研究

商业贸易行业：电商合作家居馆打造更舒适消费体验场景

• 行业动态：2018年家居家装成为电商合作新领域，阿里入股居然之家、曲美京东体验馆开业等事件推动行业创新。
• 市场表现：本周商业贸易（SW）指数下跌1.11%，但高于沪深300指数1.60个百分点。
• 趋势分析：
  • 电商与线下零售融合，打造沉浸式消费体验。
  • 7月1日起部分进口商品关税下调，有望促进海外消费回流。
• 零售模式：智慧零售、无界零售成为行业新方向，关注线下布局与场景体验优化。
• 风险提示：宏观经济风险、消费下行风险、公司业绩不及预期。

环保工程及服务行业：污染防治攻坚战全面加强，资金投入向环保倾斜

• 政策背景：中共中央国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，明确到2020年生态环境质量总体改善。
• 政策影响：
  • 强调资金投入向污染防治倾斜，加大财政支持。
  • 环保行业具备更强的刚性需求与明确的财政支持。
• 融资改善：央行降准释放资金超7000亿元，缓解环保行业融资压力。
• 投资建议：建议关注危废、水务、环卫等领域的优质运营企业。
• 重点推荐：碧水源（300070.SZ）、联美控股（600167.SH）、启迪桑德(000826.SZ)、博世科（300422.SZ）、盈峰环境（000967.SZ）。
• 风险提示：政策推进不及预期。

关键信息总结

公司研究重点

• 利尔化学与鲁西化工均实现业绩超预期增长，尤其在产能扩张与产业链协同方面表现突出。
• 利尔化学受益于出口长协价与人民币贬值，鲁西化工则依托多条产业链与环保政策推动业绩提升。

行业研究重点

• 商业贸易行业：电商与线下零售融合趋势明显，家居家装成为新合作领域，关注消费场景优化与关税政策影响。
• 环保工程及服务行业：污染防治攻坚战政策出台，环保行业迎来发展机遇，建议关注运营类企业。

投资建议

• 公司推荐：利尔化学、鲁西化工维持“强烈推荐”评级。
• 行业推荐：商业贸易行业关注线下消费场景布局，环保行业关注运营类企业，尤其是危废、水务、环卫领域。

风险提示

• 公司层面：草铵膦价格波动、新项目投产不及预期。
• 行业层面：宏观经济下行、消费疲软、政策推进不及预期。

估值与评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：未来6-12个月公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 推荐：超越平均回报10%-20%。
  • 中性：与平均回报相当。
  • 回避：低于平均回报10%及以上。
• 行业评级：
  • 推荐：行业指数表现强于沪深300。
  • 中性：与沪深300表现持平。
  • 回避：行业指数弱于沪深300。

特别声明与免责声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 本报告分析基于假设，估值方法存在局限性，不构成投资建议。
• 新时代证券不对因使用本报告而产生的损失负责，客户应独立判断。

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