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新时代证券-研究所晨报（6月27日）总结

内容概要

公司研究

• 古井贡酒：受益于安徽省内地产带动的消费升级，公司产品结构持续优化，费用率下降，盈利能力显著提升。
• 今世缘：作为江苏省内白酒龙头，公司通过省内深耕与省外扩张策略，加速次高端市场布局，盈利能力和市场份额稳步提升。

行业研究

• 汽车行业：新能源补贴过渡期结束，车市将加速分化，高续航、中高端车型更受市场青睐，A00级车型式微。
• 环保工程及服务行业：污染防治攻坚战全面加强，政府加大财政支持力度，环保行业融资压力缓解，运营类企业更具配置价值。

公司研究详情

古井贡酒

• 核心观点：安徽省内白酒消费升级加速，公司作为省内龙头将显著受益。
• 价格带变化：安徽省内白酒价格带从“金字塔形”向“橄榄形”过渡，100-300元价位段快速扩容。
• 产品结构优化：年份原浆占比达77%，其中古井原浆5年和8年分别占比39%和19%，带动净利率提升。
• 省外布局：完成河南市场整合，黄鹤楼品牌表现良好，省外市场销售贡献稳步提升。
• 盈利预测：预计2018-2019年收入分别为86.49亿/105.43亿，同比增速24.1%/21.9%；EPS分别为3.42元/4.52元，同比增速43.86%/32.01%；对应PE为25/18.9倍，给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：禁酒令、省内消费升级不及预期、食品安全问题。

今世缘

• 核心观点：公司凭借省内深耕和省外聚焦策略，加速次高端市场布局，盈利能力和市场份额稳步提升。
• 省内地位稳固：江苏省为白酒消费升级风向标，2017年市占率12%，仅次于洋河股份（43%）。
• 次高端扩容：国缘产品在意见领袖推荐和团购方面已具先发优势，省内布局“县县是重点”策略。
• 产品结构优化：特A类产品占比提升至80%，2017年吨价上涨22%，毛利率达72%，净利率达30.27%。
• 省外战略：实施“2+5+N”战略，联合浙江、湖南等地资源，加速全国化布局。
• 盈利预测：预计2018-2019年收入分别为36.93亿/44.66亿，同比增速29.6%/24.5%；EPS分别为0.92元/1.15元，同比增速29.58%/23.66%；对应PE为23.8/19.1倍，给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：省外扩张风险、省内消费升级不及预期、食品安全风险。

行业研究详情

汽车行业

• 补贴政策调整：新能源补贴过渡期结束，续航低于150公里的车型不再享受补贴，150-300公里车型补贴下调20%-50%，300-400公里及400公里以上车型补贴上调2%-14%。
• 市场分化趋势：预计下半年新能源车市将显著分化，A00级车型逐渐式微，高续航、中高端车型更受市场关注。
• 重点推荐：上汽集团、长城汽车、双环传动。
• 风险提示：汽车行业景气度下降、新车销量不及预期、技术进步不及预期。

环保工程及服务行业

• 政策导向：中共中央国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，明确生态治理为财政重点支持方向。
• 融资压力缓解：央行降准释放资金超7000亿元，环保行业融资环境改善。
• 投资建议：关注危废、水务、环卫等领域的优质运营企业。
• 重点推荐：碧水源（300070.SZ）、联美控股（600167.SH）、启迪桑德（000826.SZ）、博世科（300422.SZ）、盈峰环境（000967.SZ）。
• 风险提示：政策推进不及预期。

市场回顾

• 上周市场表现：沪深300指数下跌3.85%，环保与公用事业板块下跌6.19%，环保板块跑输大盘2.34个百分点。
• 个股表现：三维丝、金圆股份、伟明环保、环能科技、聚光科技涨幅居前，分别上涨6.66%、5.37%、4.42%、3.31%、2.35%。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%以上）、推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%）。

风险提示

• 行业景气度下降
• 销量不及预期
• 技术进步不及预期
• 政策推进不及预期
• 食品安全问题
• 禁酒令和三公消费严查

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队第三核心成员。

附注说明

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。
• 本报告仅为参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
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公司网址

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