20230511-华鑫证券-软饮料2022年及2023Q1总结_新品增量叠加成本改善_利润释放可期_21页_783kb

软饮料行业2022及2023Q1分析总结

摘要

• 2022年软饮料行业营收同比+13%，净利润同比-114%；2023Q1营收+172%，净利润+495%，利润弹性显著。

1. 业绩概况

• 营收增长：疫后消费场景恢复，春节旺销带动行业收入回升，2023Q1总营收增速达171.7%。
• 利润释放：成本回落、费用优化及提价策略（如香飘飘、李子园）共同驱动毛利率与净利率双升，佳禾食品、百润股份净利润同比暴增2671%、1047%。

2. 费用端分析

• 费用下行：2022年销售费用率同比下降0.8pct至15.3%，2023Q1除承德露露外，多数企业费用率回落，香飘飘缩减传统硬广投入，效率提升。

3. 盈利端表现

• 成本改善：2023Q1行业毛利率达43.7%，同比+15pct；净利率21.5%，同比+47pct，PET等原材料价格回落显著。

4. 现金流与库存

• 回款增长：2023Q1销售回款同比+256%，经销商渠道回款改善明显。
• 合同负债环比下降：2023Q1库存规模回落394%，主要系春节集中发货。

5. 企业表现

• 香飘飘：Q1扭亏为盈，即饮业务占比提升至32%，新品冻柠茶放量。
• 养元饮品：植物奶新品推广叠加春节旺销，Q1业绩同比+40%。
• 李子园：甜牛奶系列延续增长，280ml新品加速渗透。
• 东鹏饮料：能量饮料基本盘稳固，广东市场突破至300万网点。
• 佳禾食品：咖啡业务高速增长，健康化植脂末品类升级。

6. 投资策略与建议

• 重点推荐：香飘飘、李子园、东鹏饮料、佳禾食品。
• 关注公司：承德露露（新品布局）、养元饮品（植物奶）、百润股份（预调酒+烈酒）。
• 行业展望：疫后需求复苏与全国化扩张驱动收入增长；成本下行与提价策略提升利润空间。

7. 风险提示

• 疫情反复、宏观经济波动、原材料价格波动及食品安全风险。