20220120-国信证券-海外市场月报_美联储收紧货币政策的路径与细节_16页_1mb

宏观经济与海外市场月报总结

核心内容

本报告主要分析了2022年美联储货币政策收紧路径、美国通胀趋势预测、海外市场表现以及疫情与疫苗接种情况。

主要观点

美联储货币政策收紧路径

• 美联储2022年将采取三步紧缩措施：减少购债（Taper）、加息（Hike）、缩表（QT）。
• Taper：目前正在进行，预计在2022年3月底实现净购债规模为零。
• QT：预计在2022年第二至第三季度启动，方式是到期不续做持有的债券，缩表速度预计快于上一次。
• 加息：预计2022年3月首次加息，全年可能加息3次，联邦基金目标利率区间预计从当前的 $0% - 0.25%$ 上调至 $0.75% - 1%$，长期目标为 $2.5%$。
• 市场影响：加息对经济的影响大于Taper和QT，预计加息将主导货币政策调整。

美国2022年通胀预测

• 美联储重心已从刺激经济转向抑制通胀，预计2022年美国通胀将显著回落。
• 通胀回落节奏：预计一季度CPI同比维持在 $6% -7%$，二季度末回落至 $4% -4.5%$，三季度回落至 $4%$ 以下，四季度视全球供应链改善和劳动力供需情况，有望加速下行。
• 主要因素：2021年CPI环比增速较快，2022年基数效应将导致同比增速显著下降。

关键信息

宏观经济数据

• 固定资产投资累计同比：4.90%
• 社零总额当月同比：1.70%
• 出口当月同比：-20.70%
• M2：9.00%

资产走势概览

• 美股：自2021年12月17日以来，美股波动加大，板块分化严重。道琼斯工业指数小幅上涨，标普500指数和纳斯达克指数下跌。
• 美债：10年期国债利率自去年12月17日以来上行46bp，实际利率上行38bp至 $-0.59%$。
• 伦敦金与美元指数：伦敦金价震荡上行，美元指数在95-97之间震荡，整体下跌。
• 大宗商品：布伦特原油价格因地缘政治因素上涨，伦敦铜价小幅上涨。

海外疫情与疫苗接种

• 1月以来欧美多数国家疫情继续爆发，美国、英国、意大利等国新增确诊数继续上升，德国确认拐点。
• 新兴市场方面，越南和墨西哥疫情拐点已出现，印度和巴西新增确诊人数爆发式增长。
• 疫苗接种率在Omicron疫情下有所提升，但对抑制疫情传播效果有限。

分析师信息

• 董德志：国信证券经济研究所分析师，电话：021-60933158，邮箱：dongdz@guosen.com.cn
• 王艺熹：联系人，电话：021-60893204，邮箱：wangyixi@guosen.com.cn

风险提示

• 海外疫情再度爆发对经济影响超预期
• 全球大宗商品价格再次上涨
• 极端气候对全球供应链造成冲击

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
• 行业投资评级：超配、中性、低配

结论

尽管美联储将采取紧缩政策，但美国经济动能较强，预计2022年经济复苏步伐加快，通胀将显著回落。货币政策收紧将抑制无效需求，但不会伤害合理需求增长，整体经济仍将走向增长。