20250918-民银国际-美联储重启降息_原因_后续路径及市场影响_16页_1mb

报告摘要

美联储重启降息总结

降息事件与市场预期
- 美联储于2025年9月17日结束两天会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，为2025年首次降息，标志着自2024年以来的持续加息周期结束，合计已累计下调75个基点。
- 本次降息为“预防式”降息，符合市场99.7%的预期概率。
- 内部投票显示高度团结，仅新任理事斯蒂芬·米兰持不同意见，主张降息50个基点，其他11人一致支持降息25个基点。
美联储点阵图变化
- 点阵图较6月明显下移，表明美联储对利率提前下调预期，预计2025年费城降息终点从4.75%-5.0%降至4.25%-4.5%，上调未来两年经济增速预期、下调失业率预期、上调通胀预期。
美国经济基本面
- 亮点：需求旺盛，零售销售强劲（8月同比增2.1%），消费受薪资增长和股市上涨支撑；国有企业供需缺口创52个月新低。
- 压力点：非农就业增长放缓，3个月移动平均仅2.9万人；房地产市场显著降温，新屋开工环比降8.5%；通胀中短期受关税因素扰动，但薪资-通胀螺旋减弱，通胀或成一次性影响。
降息路径预测
- 联储调整点阵图支持年内3次降息，合计75个基点，预计9-10-12月连续降息；决策权或于美联储主席换届（候选人均为鸽派）后发生变化，但2026年路径仍存不确定性。
大类资产走势研判
- 美债利率：短端利率明确下行，长债因通胀预期、全球信用市场波动及欧洲和日本政策差异（财政扩张vs紧缩），利率上行压力存在。
- 美股：流动性宽松利多，估值回落空间有限，取决于经济“软着陆”是否实现。
- 黄金：美联储降息节奏充分支撑金价震荡上行，避险情绪也利好持续累积。
- 美元：走势震荡偏弱，受欧洲及英国加息收尾、日本加息预期、非美经济差距拉大及美联储独立性风险等影响。
- 人民币汇率：得益于美联储降息利好中国跨境资本流入，预计继续走强，但短期内面临7.1水平压力。
- 中国资本市场：估值偏低，美联储降息或推动全球资金流入配置中国资产，A股和港股可维持“慢牛”。