海外市场月报：美联储收紧货币政策的路径与细节-20220120-国信证券-16页_909kb

宏观经济与海外市场月报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2022年美国宏观经济形势及美联储货币政策的调整路径，同时涉及中国国内的宏观经济数据和海外疫情与疫苗接种情况。报告认为，尽管存在不确定性，但美国经济仍有望在2022年实现复苏，通胀将逐步回落。

主要观点与关键信息

美联储货币政策收紧路径与细节

• 紧缩工具：美联储货币政策工具分为价格型（加息）和数量型（Taper、QT）。其中，加息是主要的紧缩手段，Taper是缩减购债规模，QT是缩减资产负债表。
• 加息预期：市场预期美联储将在2022年3月首次加息，预计全年加息3次，联邦基金目标利率长期目标为2.5%。
• Taper与QT：Taper将在2022年3月底完成，QT将在二至三季度启动，且预计QT将快于上次。美联储资产负债表规模预计在缩表后仍显著高于疫情前水平。
• 资产负债表变化：在Taper和QT过程中，美联储将减少资产购买规模，导致市场上流通的美国国债数量增加。QT操作通过到期不续做债券实现，影响小于加息。

美国2022年通胀情形预推

• 通胀回落预期：2022年美国通胀将显著回落，主要因供需错配因素改善。
• 通胀节奏预测：
  • 一季度：CPI同比维持在6%-7%
  • 二季度末：回落至4%-4.5%
  • 三季度：回落至4%以下
  • 四季度：视全球供应链改善情况，CPI同比值有望加速下行
• 基数效应影响：2021年CPI环比增速较快，2022年同比值将因基数效应显著下降。

美国经济复苏与通胀下行的前景

• 经济动能：尽管货币政策收紧可能抑制部分经济活力，但美国经济动能较强，居民薪资上涨支撑消费，财政刺激政策将长期拉动经济增长。
• 不确定性：若通胀维持高位且经济再次受到冲击，美联储可能在保就业与保通胀之间做出权衡，但此情况发生的可能性较低。

海外疫情与疫苗接种情况

• 疫情发展：1月以来，欧美多数国家疫情继续爆发，德国确认疫情拐点，而印度和巴西新增确诊人数激增，全球仍处于Omicron疫情爆发期。
• 疫苗接种：Omicron传播提高了居民接种意愿，但疫苗对病毒防护效力有限，未能有效遏制疫情传播。

主要资产走势概览

美股

• 波动加剧：2021年12月17日至2022年1月18日，美股波动加大，成长股（如纳斯达克）剧烈下跌，主要因CPI高企、加息预期提前和疫情传播。
• 具体表现：
  • 道琼斯工业指数：上涨3.03点，涨幅0.01%
  • 标普500指数：下跌43.53点，跌幅0.94%
  • 纳斯达克指数：下跌662.78点，跌幅4.37%

美债

• 利率上行：10年期国债利率自去年12月17日以来上行46bp，至1.87%，实际利率上行38bp至-0.59%。
• 2年期国债利率：上涨40bp至1.06%。

伦敦金与美元指数

• 金价震荡上行：12月17日至1月18日，伦敦金价上涨15.38美元/盎司，涨幅0.86%。
• 美元指数震荡：同期美元指数在95-97之间震荡，下跌0.95点，收报95.73点。

布伦特原油与伦敦铜

• 原油价格上涨：受地缘政治影响，布伦特原油价格重回上升趋势，上涨19.03%。
• 铜价震荡：伦敦铜价上涨1.74%，至9685.5美元/吨。

投资评级

• 股票投资评级：
  • 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上

风险提示

• 海外疫情再度爆发对经济影响超预期
• 全球大宗商品价格再迎上涨
• 极端气候对全球供应链造成冲击

独立性声明

报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。