20160925-浙商证券-新兴产业行业配置周报（第23期）_季节性规律_四季度关注通信_家电_地产_22页_937kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告是浙商证券研究所发布的新兴产业行业配置周报（第23期），发布于2016年9月25日。报告主要围绕四季度行业配置逻辑、ROE下降的原因分析、月度行业数据表现以及具体投资组合建议等方面展开，旨在为投资者提供四季度的重点行业配置建议和投资策略。

主要观点

1. 四季度行业配置建议

重点配置行业：通信、家电、地产、建材等行业，预期收益率均超过10%，且波动较小（方差小于5%）。
选择性配置行业：银行和非银金融行业，虽然预期收益率较高（分别为16.14%和19.58%），但波动较大。
原因分析：从历史数据来看，这些行业在四季度表现稳定，且具有较强的季节性规律。

2. ROE下降的分析

ROE与净利润率背离：2014年以来，ROE下降而销售净利润率上升，主要原因是并购带来的商誉和可供出售金融资产增加，导致净资产扩张。
调整ROE：若剔除并购带来的商誉和可供出售金融资产，2016年上半年ROE可从3.57%调整为3.88%。
趋势预测：随着并购金额的增加，商誉和可供出售金融资产占比将上升，对ROE的负面影响也将增强。

3. 月度行业数据表现

9月EPMI回升：战略性新兴产业EPMI回升至57，高于去年同期，主要由于淡季结束、生产发力。
8月高增长行业：
- 固定资产投资：航空运输、生态环保行业增速超过20%，环比提高。
- 工业增加值：医药制造、资源利用等行业增速较高，环比改善。
- 用电量：城市公交、畜牧业用电量高增长，增速环比大幅提高。
- 收入与利润：电子设备制造、汽车制造等行业营业收入和利润总额增速较高，且环比改善。

4. 投资组合表现

投资组合配置：本月重点配置信息技术（40%）、生物（20%）、家电（20%）等产业。
组合表现：本周投资组合上涨0.9%，跑输主要指数；但自10月8日建立以来，累计上涨25%，跑赢主要指数约25%。
组合构成：包含皖新传媒（4%）、网宿科技（2%）、浙江美大（1%）、广东榕泰（-1%）、中科曙光（-1%）等股票，部分股票因并购、业绩增长等因素被纳入。

关键信息

行业表现与趋势

四季度重点行业：通信、家电、地产、建材。
高景气行业：环保、医药、航空。
行业增长指标：
- EPMI：9月份回升至57，显示景气度上升。
- 固定资产投资：航空、环保等行业增速超20%。
- 工业增加值：医药、资源利用等行业增速较高。
- 用电量：城市公交、畜牧业等用电量高增长。
- 营业收入与利润：电子设备制造、汽车制造等行业表现强劲。

投资策略

短期策略：关注三季报行情，重点配置业绩增长确定、估值合理的行业。
长期趋势：信息化和智能化是长期趋势，云计算和大数据产业成长迅速。
政策驱动：生物产业、医药制造等受政策推动，具有增长潜力。

风险提示与评级说明

投资评级标准：
- 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%。
- 增持：涨幅在10%~20%之间。
- 中性：涨幅在-10%~10%之间。
- 减持：涨幅低于-10%。
行业评级标准：
- 看好：行业指数涨幅超过10%。
- 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
- 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

图表与数据支持

图1-8：展示各季度不同行业平均收益率和方差情况，重点突出四季度通信、家电、地产、建材的稳定表现。
图9-11：分析ROE下降原因及并购对净资产和ROE的影响。
图12-38：提供市场走势、行业表现、投资组合等数据，辅助投资决策。
表1-3：列出各行业涨跌幅、投资组合构成等信息。

总结

本报告结合历史数据和当前市场表现，提出了四季度重点配置通信、家电、地产等行业的建议，同时指出并购对ROE的影响及部分行业如环保、医药、航空的高增长趋势。投资组合方面，建议加大信息技术和生物产业配置，关注其长期成长性和政策驱动因素。整体来看，报告强调了行业季节性规律、业绩增长与投资机会之间的关系，为投资者提供了多维度的参考依据。

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