20251116-东吴证券-宏观量化经济指数周报_需求延续降温_工业生产超季节性回落_14页_937kb

宏观量化经济指数周报·2025.11.16

核心要点

• 供需走弱持续：ECI供给、需求指数及分项指数全线小幅回落，边际走弱态势延续。
• 政策基调转向落实：财政加码可能性低，增量货币政策或前置发力可能性下降。
• 流动性边际改善预期：实际利率下行、财政工具撬动下，实体流动性或底部修复。
• 出口韧性温和：韩国出口数据改善与国内港口吞吐量回暖指向阶段性修复。
• 风险提示：美国关税不确定性、政策力度不及预期及房地产持续性待观察。

一、ECI指数：供需两端延续降温

• 周度数据

  • 供给指数49.97%（-0.01%），需求指数49.87%（-0.02%），分项投资、消费、出口指数均小幅回落。
  • 高频数据：工业生产淡季因素与需求不足叠加，基建实物工作量、能源开工率低于同期。

• 月度趋势

  • ECI供需指数环比微跌，出口提升0.02个百分点抵消部分压力，预计11月经济或温和回暖，全年目标5%或易实现。

二、ELI指数：实际贷款利率下行，政策发力保流动性

• 利率变化

  • 10月企业/个人贷款加权利率同比分别降40/8个基点，反映货币政策宽松导向。
  • LPR报价稳中下行，存量货币政策持续生效，增量工具需政策适当时机。

• 财政贡献

  • 地方债限额与政策性工具落地，预计12月流动性有望扩张，支撑实体融资需求。

三、分项数据市场表现

四、政策动态

• 国常会：强调“两重”建设、消费品适配、互联网与AI赋能消费，释放稳增长短期策略。
• 适度宽松货币政策基调明确：三季度报告指出融资条件宽松，将继续完善利率传导机制。

风险提示

• 外部风险：美国关税政策不确定性。
• 政策节奏：增量货币政策落地不及预期。
• 地产核心变量：改善持续性有待验证。