20220711-莫尼塔投资-6月金融数据点评_总量结构双双超预期_6页_467kb

金融数据总结报告

核心内容概述

本报告分析了2023年6月中国金融数据的表现，重点包括人民币贷款、社会融资规模（社融）、M2和M1增速的变化，以及其背后的经济含义和政策影响。

主要观点与关键信息

一、信贷远超预期和季节性表现

• 6月新增人民币贷款：2.81万亿元，同比多增6867亿元，远高于近5年均值（1.52万亿元）和季节性水平。
• 社融增量：5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，高于近5年平均值（2.46万亿元）和季节性表现。
• 社融存量增长：截至6月末，同比增长10.8%，M2同比增长11.4%。

信贷结构特征

1. 总量回升：银行经营效率改善，部分贷款出现补偿性回升。
2. 企业中长期贷款：受制造业PMI回升带动，占比回升至51.6%。
3. 居民中长期贷款：改善明显，30大中城市房地产成交面积同比跌幅收窄至-13.4%，环比上升123.2%。
4. 居民短贷：受618营销和汽车减税补贴影响，增速加快。
5. 票据融资：因票据转贴利率回升，成为拖累项。

二、社融超预期和季节性表现

• 社融总量：6月新增5.17万亿元，同比多增1.47万亿元。
• 社融结构支撑：人民币贷款、未贴现银行承兑汇票、政府债券为主要支撑。

社融结构变化含义

1. 专项债发行加速：3.65万亿用于项目建设的专项债在6月底基本发行完毕，带动政府债券净融资同比多增。
2. 企业融资需求回暖：企业复工复产推动融资需求回升，但受去年高基数影响，企业债净融资同比少增。
3. 实体信贷需求修复：人民币贷款和未贴现银行承兑汇票大幅回升，显示信贷需求有所修复。

三、M2和M1增速均有所回升

• M1余额：回升29292.48亿元，同比增速5.8%，高于前值4.6%。
• M2余额：回升54473.85亿元，同比增速11.4%，较前值11.1%回升0.3个百分点。
• M2-M1差值：从-6.5%收窄至-5.6%，显示货币在实体经济中的流通速度提升。

结构变化

• 居民住户和非金融企业存款同比少减，财政性存款同比少增。
• 6月新增人民币存款48300亿元，同比多增9700亿元。

四、结构与总量双双改善

四点含义

1. 总量超预期：信贷和社融均高于预期，反映政策效果逐步显现和区域复工复产带动。
2. 结构好转：票据融资边际影响减弱，居民和企业中长期贷款改善，推动信贷读数回升。
3. 社融高点或在三季度：新增专项债基本使用完毕，预计7-8月社融增速进一步提升，但后续受疫情反复和去年高基数影响，上行空间有限。
4. 货币政策宽松延续：7月4日央行逆回购操作量降至30亿元，显示流动性充裕，宽货币对宽信用效果初现。未来降准和结构性政策可能加码，降息概率回落。

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