银行行业央行前三季度金融数据点评：总量增长，结构优化，M2与社融增速缺口收窄-20201014-新时代证券-11页_667kb

金融数据总结：总量增长，结构优化，M2与社融增速缺口收窄

核心内容

2020年前三季度中国金融数据整体呈现总量增长、结构优化的特点，M2与社融增速缺口收窄，显示信贷与社融保持同步复苏，实体经济需求逐步恢复。央行公布的数据显示，前三季度社融增量达29.62万亿元，同比多增9.01万亿元，9月当月社融增量为3.48万亿元，同比多增9658亿元，社融增速创2017年底以来新高。同时，M2余额同比增长10.9%，增速较上月回升0.5个百分点，较去年同期高2.5个百分点，M2与社融增速差值缩小，反映金融体系对实体经济的支持力度增强。

主要观点

• 人民币贷款高增：9月人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2100亿元，高于市场预期。贷款余额同比增长13%，增速与上月末持平，比2019年同期高0.5个百分点。中长期贷款占比较高，居民和企业中长期贷款同比多增6462亿元，占总贷款的89.69%。
• 居民与企业信贷修复：居民部门贷款增加9607亿元，同比多增2057亿元，其中消费贷回暖推动短期贷款增加3394亿元，同比多增687亿元；企业中长期贷款增加10680亿元，同比多增5043亿元，支撑固定资产投资回升。
• 企业票据融资下滑：9月企业票据融资为-2632亿元，同比少增4422亿元，显示央行货币政策边际收紧，企业端短贷和票据融资规模下降，反映商业银行揽储压力加大，且监管对票据-结构性存款套利行为持续打击。
• 社融增速创历史新高：9月社融增量3.48万亿元，同比多增9630亿元，社融存量同比增长13.5%，增速较8月末和2019年同期分别高0.2和2.8个百分点，为2017年底以来最高。
• 非标融资回升：非标融资在9月增加26亿元，较2019年同期多增1150.5亿元，其中未贴现银行承兑汇票增加1502亿元，成为非标融资回升的重要推动力。
• 直接融资发力：政府债券融资和IPO融资保持较快增长，9月政府债券净融资10103亿元，同比多增6326亿元；非金融企业境内股票融资1140亿元，同比多增851亿元，成为社融增长的重要支撑。
• M2增速回升：9月M2同比增长10.9%，增速较上月回升0.5个百分点，M2与社融增速差值收窄，显示金融体系对实体经济的支持增强。
• 存款结构变化：居民和企业存款显著回流，财政性存款减少8317亿元，表明财政支出加快，有助于基建投资增长。

关键信息

• 信贷结构优化：中长期贷款占比提升，居民和企业信贷持续修复，显示实体经济融资需求增强。
• 货币政策边际收紧：短端利率回升，票据融资连续四月负增长，显示货币政策趋于稳健。
• 社融增速持续回升：四季度社融增速有望迎来拐点，为经济复苏提供支撑。
• 实体经济减负：前八个月金融系统为实体经济减负超过1万亿元，全年目标为1.5万亿元。
• 投资建议：建议投资者关注区域优势明显的城商行，长期持有，同时警惕资产质量恶化、金融监管超预期、中美贸易摩擦及疫情发展等风险。

风险提示

• 资产质量恶化：经济增速下行压力可能影响企业偿债能力，导致信用风险集中暴露。
• 金融监管超预期：资管新规过渡期可能对理财业务产生影响，降低银行表外资产收益。
• 中美贸易摩擦：可能对经济和资本市场造成局部冲击。
• 疫情发展超预期：海外疫情持续可能对市场稳定性构成威胁。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，行业指数强于市场基准）。
• 公司评级：推荐（未来6-12个月，股价涨幅介于5%-20%）。
• 市场基准指数：沪深300指数。

分析师信息

• 郑嘉伟：经济学博士，具有多年金融监管及研究经验，曾就职于中国银保监会派出机构、国信证券，现任新时代证券分析师。

估值与方法说明

• 本报告分析基于假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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