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中原证券晨会总结（2017-04-06）

核心内容概述

本次中原证券晨会内容主要包括两部分：一是近期财经新闻摘要，二是对顺鑫农业（000860）2016年年度业绩的点评。财经新闻涵盖了宏观经济政策、央行流动性操作、上市公司一季报披露时间表以及新股申购信息。顺鑫农业的业绩点评则聚焦于其主营业务表现与非主业（房地产）对公司财务状况的影响。

财经快闻要点

• 经济体制改革部署：国务院总理李克强主持召开国常会，强调化解过剩产能和实施更加积极的就业政策，支持小微企业创新。
• 央行流动性操作：央行连续八日暂停公开市场操作，累计净回笼4100亿元，4月5日未开展操作。
• 一季报披露时间：沪市公司*ST松江、创业板公司博雅生物、振芯科技以及恒邦股份、信质电机、宜通世纪等公司于4月7日或8日披露2017年一季报。
• 新股申购信息：今飞凯达（申购代码002863，申购价5.48元）和正丹股份（申购代码300641，申购价10.73元）将于4月6日进行申购。

顺鑫农业（000860）2016年年度业绩点评

2016年业绩表现

• 营收：111.97亿元，同比增长16.18%
• 归母净利润：4.13亿元，同比增长9.65%
• 经营活动现金流净额：10.08亿元，同比增长1.88倍

2016年第四季度表现

• 营业收入：24.18亿元，同比下降14.80%
• 净利润：1.66亿元，同比增长87.71%
• 扣非净利润：-0.20亿元，同比下降38.66%
• 收入确认问题：第四季度亏损主要由于收入确认较少，非主营业务拖累。

主要观点与关键信息

1. 非主业拖累公司业绩

• 房地产剥离进展：公司已逐步剥离非主业资产，包括电子商务、物流、建设工程及供热设备，2016年又处置了石门农贸市场87%的股权，获取投资净收益1.86亿元。
• 房地产影响：公司房地产存货约53亿元，占整体存货的68%。海南和包头市场去库存困难，北京市场相对较好，但整体剥离难度较大。
• 财务费用高企：2016年财务费用2.56亿元，财务费用率2.29%，与2012年最高水平接近。公司资产负债率接近62%，在白酒上市公司中偏高。

2. 主业表现良好

• 白酒业务：
  • 收入52.04亿元，同比增长11.97%
  • 销量33.34万千升，同比增长14.45%
  • 毛利率提升至62.59%
  • “牛栏山”品牌表现突出，毛利率年年提升，全国化进程顺利，尤其在长三角市场增长迅猛。
• 肉制品业务：
  • 收入34.74亿元，同比增长25.04%
  • 毛利率下降至2.99%，主要因生猪价格上涨
  • 公司在北京本埠市场占有率高达50%，拥有“鹏程”品牌的特供优势
  • 公司正加大熟肉制品和精加工肉制品的投入，未来盈利有望提升

投资评级与展望

• 投资评级：调降为“观望”
• 业绩预测：预计2017、2018、2019年EPS分别为0.66、0.73、0.86元，同比增长分别为-8.78%、11.49%、17.94%。
• PE估值：对应3月31日收盘价21.46元，PE分别为32.68倍、29.31倍、24.85倍。
• 基本面拐点：预计在2019年出现。

风险提示

• 房地产剥离困难：剥离问题未能解决，影响主业增长的体现。
• 销售费用上升：低价白酒全国化战略可能加大销售费用，市场竞争加剧。
• 食品安全隐患：存在食品安全方面的潜在风险。

市场分析

• A股市场走势：周三高开高走，大幅震荡上扬。
• 创业板表现：表现明显强于主板，成指全天震荡上扬。

后市分析

• 上证综指：预计短线继续冲高，但需警惕3300点整数关口的压力。
• 创业板市场：短线有望冲击1950点上方压力区域。

投资建议

• 短线关注：京津冀、雄安新区、航天军工等板块。
• 中线关注：国企改革、证金公司概念股、部分高分红公司。

结论

顺鑫农业作为一家以白酒和肉制品为主营业务的公司，其主业表现稳健，但受房地产等非主业拖累，导致财务费用高企、净利润被稀释。随着战略调整的推进，公司未来有望实现基本面的改善，但短期内需关注房地产剥离的进展及市场风险。