20160629-招商证券-2016年电子化学品百页专题报告：品种繁多迷人眼、良莠不齐需精选_5mb

电子化学品行业分析报告总结

核心内容

电子化学品是电子工业配套的精细化工材料，应用广泛，技术壁垒高，品种繁多，是精细化工行业中发展最快的领域之一。中国电子化学品产业正处于快速成长期，预计未来几年将保持较快增长，尤其在集成电路和平板显示器等核心领域。

主要观点

1. 行业前景
   电子化学品行业年均复合增长率超过15%，高于全球平均水平，预计2020年将达到3550亿元。中国电子化学品在半导体、PCB、平板显示等领域的应用增长迅速，其中新能源电池用化学品和芯片相关化学品增长最快。

2. 进口替代趋势
   电子化学品的高端技术和市场主要由美日韩及我国台湾地区的企业占据，但中国部分领域已实现进口替代，如光刻胶、CMP抛光垫、铝塑膜等。国内企业在光刻胶、CMP抛光材料、显示材料等细分领域具备突破潜力。

3. 行业投资评级
   整体行业给予“推荐”投资评级，重点推荐具备持续创新能力、在行业前列，并有望突破高端市场的优质企业，如永太科技、鼎龙股份、强力新材、光华科技、国瓷材料、上海新阳、雅克科技、万润股份、飞凯材料等。

4. 公司发展动态
   多家电子化学品企业通过并购、研发、产能扩张等方式实现业务增长和进口替代。例如，永太科技通过并购实现医药垂直一体化布局，鼎龙股份通过收购切入CMP抛光垫市场，光华科技通过电商布局推动化学试剂业务发展。

关键信息

• 市场规模：2015年中国电子化学品产值达1700亿元，年均复合增长率15.4%；全球电子化学品产值达530亿美元，年均复合增长率13.4%。
• 重点领域：集成电路、平板显示器、PCB、新能源电池等。
• 技术壁垒：电子化学品技术高度专业化，国内企业在光刻胶、CMP抛光材料、铝塑膜、OLED材料等细分领域具备技术突破和进口替代潜力。
• 行业增长驱动：中国电子制造业的快速发展是电子化学品需求增长的主要动力，尤其在集成电路和平板显示器领域，增速分别保持30%和10%以上。
• 投资逻辑：公司具备技术优势、市场需求明确、产品结构优化、盈利能力提升等特征，是未来重点布局的优质标的。

重点公司分析

永太科技（002326）

• 全球最大的氟苯精细化学品制造商。
• 2013年起主营业务高速发展，2015年营业收入达15.42亿元。
• 光刻胶业务具备进口替代潜力，医药业务通过并购实现垂直一体化布局，农药业务订单持续且稳定。
• 五氟苯酚系列产品有望成为业绩增长点。
• 投资评级：强烈推荐-A。

鼎龙股份（300054）

• 国内打印复印耗材全产业链领导者。
• 彩色碳粉、硒鼓、耗材芯片业务形成全产业链优势。
• 2016年收购宁波佛来斯通，成为国内唯一彩色碳粉生产商。
• 2016年切入CMP抛光垫领域，预计2017年贡献利润。
• 投资评级：强烈推荐-A。

强力新材（300429）

• 国内光刻胶专用化学品龙头。
• PCB光刻胶业务稳健，LCD和半导体光刻胶业务有望爆发。
• OLED材料布局良好，与昱镭光电设立合资公司。
• 投资评级：审慎推荐-A。

光华科技（002741）

• 国内“PCB化学品+化学试剂”双龙头。
• PCB化学品受益于国产替代，化学试剂业务受益于“互联网+”趋势。
• 2015年营收稳定增长，毛利率较高。
• 投资评级：审慎推荐-A。

国瓷材料（300285）

• 电子陶瓷材料龙头，内生外延推动新业务发展。
• 陶瓷墨水、高纯氧化铝、高纯氧化锆等业务快速增长。
• 三元正极材料和汽车尾气催化载体是未来增长点。
• 投资评级：强烈推荐-A。

上海新阳（300236）

• 半导体材料平台公司，核心技术包括晶圆化学品、封装材料等。
• 募投项目产能释放，300mm硅片项目填补国内空白。
• 投资评级：强烈推荐-A。

雅克科技（002409）

• 国内最大有机磷系阻燃剂生产商。
• 通过收购华飞电子，布局光刻胶业务，拓展电子化学品领域。
• 医药和LNG业务为公司提供多元收入来源。
• 投资评级：强烈推荐-A。

万润股份（002643）

• 全球领先的液晶和环保材料供应商。
• 显示材料和环保材料业务带动公司增长。
• OLED材料业务将成为新的利润增长点。
• 投资评级：强烈推荐-A。

飞凯材料（300398）

• 紫外固化材料市场持续增长，光刻胶和高纯氧化铝业务为亮点。
• 紫外固化光刻胶业务将带来盈利爆发。
• 投资评级：审慎推荐-A。

濮阳惠程（300481）

• 国内顺酐酸酐衍生物行业领先企业。
• 借势OLED产业，拓展医药中间体业务。
• 投资评级：审慎推荐-A。

南大光电（300346）

• 中国唯一高纯金属有机化合物生产商。
• 参股北京科华，切入光刻胶领域，实现进口替代。
• 投资评级：审慎推荐-A。

新纶科技（002341）

• 防静电/洁净室业务发展迅速，铝塑膜和TAC膜业务布局良好。
• 与日本东山合作，TAC膜业务前景广阔。
• 投资评级：强烈推荐-A。

风险提示

• 电子化学品行业整体估值较高，需警惕公司业绩增速低于预期。
• 技术突破存在不确定性，市场系统性风险可能对板块估值造成压制。
• 公司在新产品或新市场中的推广和投产进度可能影响业绩增长。

总结

电子化学品行业受益于中国电子制造业的快速发展，未来增长潜力巨大。部分细分领域已实现进口替代，如光刻胶、CMP抛光垫、OLED材料等。国内企业在技术创新和市场需求推动下，有望在高端市场取得突破。重点公司如永太科技、鼎龙股份、强力新材、光华科技、国瓷材料、上海新阳、雅克科技、万润股份、飞凯材料和新纶科技等，均具备较强的竞争力和发展潜力，值得投资者重点关注。