太平洋证券：供需缺口孕育民营医疗大机遇，细分赛道模式各异_92页_2mb

医疗服务行业深度报告总结

核心内容概览

医疗服务行业规模约为5.5万亿元，2010年至2021年复合增速为13.4%。其中，医院是医疗服务的主要提供者，占诊疗人次的46%和收入的75%。公立医院在行业中占据主导地位，2021年诊疗人次占比为39%，而民营医院仅占7%。三级医院在医疗资源和诊疗需求中占据主导地位，但民营医院整体呈现数量多、规模小、服务能力弱的特点。

主要观点

• 供需矛盾持续存在：随着人口老龄化加剧和疾病谱变化，医疗服务需求呈现刚性和消费升级双重属性，而医疗资源供给增长弹性不足，尤其是公立医院，导致供需缺口。民营医疗有望成为缓解供需矛盾的重要力量。
• 政策与支付体系推动民营医疗发展：政策持续支持社会办医，鼓励民营医疗实现多元化、集团化、品牌化发展。医保成为医疗服务的主要支付方，未来医保控费将成为常态，DRGs/DIP支付方式改革将加速落地，推动医疗机构精细化运营。
• 行业进入分化期：疫情冲击下，行业加速出清，中小型民营医院面临较大生存压力，而头部机构凭借规模和抗风险能力，有望进一步提升市场占有率。

关键信息

1. 医疗服务行业总览

• 行业规模：2021年国内医疗服务诊疗人次约为85亿人次，行业规模约5.5万亿元。
• 医院为主力：医院贡献了75%的收入，基层医疗机构占16%，专业公共卫生机构占7%，其他医疗卫生机构占2%。
• 公立医院主导：公立医院占医院总数的62%，民营医院占38%。三级医院占医院总数的26%，但承担了27.4%的诊疗人次。

2. 需求端分析

• 人口老龄化：2010年60岁以上人口为1.78亿人，2021年增至2.67亿人，占总人口的18.9%。65岁以上人口占比从8.9%增至14.2%。
• 疾病谱变化：慢性病和非传染性疾病成为主要健康威胁，诊疗需求持续上升。
• 消费升级趋势：随着居民收入增长和医疗保健意识增强，非基本医疗服务需求快速增长，如私人高端医疗、消费性医疗等。

3. 供给端分析

• 医疗资源不足：国内每万人医生数为2.4人，接近美国水平，但优质医生资源不足。每千人护士数仅为3.3人，远低于美国。
• 资源分布不均：医疗资源高度集中于经济发达地区，三级医院床位使用率接近100%，而基层医疗机构床位使用率较低。
• 公立医院运营压力：受疫情和医保控费影响，公立医院面临较大的运营压力，部分医院出现亏损。民营医院则具备资金和灵活度优势，发展迅速。

4. 政策支持

• 政策导向：国家持续出台政策鼓励社会办医，推动其向高水平、集团化、品牌化方向发展。
• 地方政策差异：部分地区如北京、上海、广东、浙江、四川、福建等，对民营医疗的支持更为开放，鼓励其在眼科、口腔、肿瘤、辅助生殖等细分领域发展。
• 医保支付改革：DRGs/DIP支付方式改革将全面铺开，2022-2024年分别覆盖40%、70%和100%的地区。支付标准将影响医疗机构运营效率，具备精细化运营能力的机构将受益。

5. 支付端趋势

• 医保为最大支付方：2021年医保收入占比达44%，个人支付占比为34%。医保基金运行稳健，2021年结余创历史新高。
• 未来医保压力：预计未来10-15年将是医保基金收支压力最大的时期，医保控费将持续。
• 医疗服务价格调整：整体以调增为主，提高体现医务人员劳务价值的项目价格，如诊疗、手术、康复、护理等，同时调减设备折旧占比较高的项目价格，如检查、诊断等。

细分赛道分析

• 眼科：医疗服务黄金赛道，需求量价齐升，具备长期增长潜力。
• 口腔：治疗需求贯穿生命全周期，正畸和种植需求爆发式增长。
• 肿瘤：治疗需求刚性，供需错配，基层市场存在大量未满足需求。
• 辅助生殖：政策壁垒高，渗透率提升将驱动行业稳定增长。
• 中医：行业空间广阔，政策利好将推动高增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、通策医疗、锦欣生殖等企业，同时可关注华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、三星医疗、盈康生命等。
• 风险提示：行业政策风险、疫情反复风险、并购扩张不及预期风险、医疗事故风险。

行业趋势总结

• 长期趋势：医疗资源供需矛盾将持续，民营医疗将发挥重要作用。
• 中期趋势：医保控费常态化，DRGs/DIP改革将加速，推动医疗机构精细化运营。
• 短期趋势：疫情加速行业出清，头部机构集中度提升，民营医疗面临分化。

结论

医疗服务行业在需求端和政策端双重驱动下，民营医疗将迎来结构性发展机遇。细分领域如眼科、口腔、肿瘤、辅助生殖等具备不同增长潜力，未来需关注政策导向、支付方式改革和行业整合趋势。