20210307-华泰证券-固定收益周报_矫枉_未_过正__30页_3mb

文档总结

核心内容概述

本报告由华泰研究发布，主要分析2021年3月7日A股及转债市场的情况，并提出相应的投资策略建议。报告指出，全球经济正在逐步修复，但国内外流动性环境不足以支撑股市估值进一步扩张，市场风格和板块轮动加速。同时，A股板块分化趋势有所收敛，市场更关注盈利与估值的匹配度。在转债市场方面，新券发行收缩，供求关系保持紧平衡，预计短期估值底部企稳，中期可能小幅回升。投资者应关注性价比高的中盘品种，尤其是调整后的一线龙头、中盘隐形冠军及景气度上行但估值未透支的品种。

主要观点

1. 股市中期走熊概率不大：经济复苏逻辑仍是支撑，美债收益率上行是短期扰动。
2. 流动性难以支持估值扩张：全A整体估值偏高，货币政策回归常态，未来上涨空间有限。
3. 板块轮动加速：资金开始关注企业竞争力与盈利预期，机构投资者更易胜出。
4. 市场过度反应孕育机会：非理性下跌可能带来新的投资机会，关注风险收益比。
5. 投资应聚焦性价比与盈利匹配：以板块基本面与估值匹配为锚，寻找“矫枉”但未“过正”的机会。

关键信息

行业表现

• 周期板块：采掘、有色金属、钢铁、建材、化工等板块表现较好，其中钢铁因限产导致短期供需紧张，带动产业链景气度提升。
• 消费板块：食品饮料、医药生物等板块继续调整，但农林牧渔、纺织服装等板块表现相对稳健。
• 金融板块：银行、非银金融、房地产等板块估值回升，但需警惕估值回落。
• 成长板块：TMT（计算机、电子、传媒、通信）表现分化，部分品种估值偏高。

转债市场

• 转债指数上涨0.47%，跑赢股市，中小规模品种表现较好。
• 新券发行收缩，供求关系保持偏紧，估值可能小幅回升。
• 存量转债：公用、低估值有色及化工、科技类等板块涨幅领先，而抱团股调整较多。
• 建议关注：绝对价位适中的临界评级品种，以及具备性价比和正股业绩预期的中盘隐形冠军。

投资建议

股市策略

• 关注Alpha而非Beta：市场从资金驱动转向盈利驱动，应重视个股的相对性价比。
• 重点方向：建材、机械、军工、轻工、公用等板块具有较高的风险收益比。
• 短期策略：关注顺周期补涨机会，尤其是中游制造板块，同时警惕高估值、缺乏业绩支撑的品种。

转债策略

• 保持中性仓位：聚焦个券，关注性价比和正股基本面。
• 重点品种：调整后的一线龙头、中盘隐形冠军、景气度上行但估值未透支的品种。
• 操作思路：区别对待四类转债，保持对市场供需的敏锐判断。

一级市场动态

• 上周转债预案：立华股份、丝路视觉、甬金股份、卡倍亿等4家公布。
• 通过股东大会：蒙娜丽莎、仙鹤股份、北部湾港、帝尔激光等13家。
• 通过发审委：苏州银行、中装建设、起帆电缆等10家。
• 拿到证监会批文：傲农生物、旗滨集团、嘉化能源、杭州银行、卫宁健康、帝欧家居等6家。

风险提示

• 疫情超预期冲击
• 正股业绩不达预期
• 国际地缘政治冲突

图表与数据

• 图表1：上证综指、转债指数与平价指数
• 图表2：上周重要指数表现
• 图表3：主要行业指数
• 图表4：行业指数上周表现
• 图表5：转债涨幅前五
• 图表6：转债跌幅前五
• 图表7：行业估值及其分位数
• 图表8：风格指数估值及其分位数
• 图表9：行业性价比数据
• 图表10：行业换手率变化热力图
• 图表11：行业轮动情况
• 图表12：大宗商品价格变化
• 图表13：转债市场估值变化（2018年初至今）
• 图表14：转债市场估值变化（2002年初至今）
• 图表15：小盘与大盘转债指数
• 图表16：高平价与低平价表现
• 图表17：A股季度净利润增速与社融增速
• 图表18：重点个券债股性指标
• 图表19：重点个券基本信息

总结

该报告全面分析了当前A股与转债市场的运行情况，指出市场从资金驱动向盈利驱动转变，板块轮动加快，投资者应关注盈利与估值的匹配度。同时，建议投资者在流动性收紧背景下，聚焦中盘隐形冠军及调整后的核心资产，把握结构性机会。整体来看，市场仍存在结构性行情，具备较高性价比的行业如建材、机械、军工、轻工、公用等值得关注。