“固收+”打新策略全解析_26页_2mb

固收+打新策略全解析总结

核心内容概述

本文主要探讨了“固收+”策略中的IPO打新策略，分析其在当前市场环境下的表现、操作流程、收益特征及未来展望。随着纯债收益率走低和股市预期向好，越来越多投资者选择“固收+”策略，而IPO打新因其稳健性及高投入产出比成为其中重要组成部分。

主要观点

• 打新策略优势：IPO打新具备显著的一二级价差，且因研究投入少、受股市波动影响小，成为“固收+”策略中收益增厚的重要手段。
• 收益预测：预计2020年下半年，科创板发行提速，创业板注册制开启，IPO规模增加，打新收益将高于上半年。对于5亿规模基金，全年收益率预计在13-14.6%；对于15亿规模基金，预计在7-10.5%。
• 风险提示：打新规则可能发生重大变化，参与群体可能调整，二级市场波动可能影响新股涨幅和打新策略效果。

关键信息

一、打新制度和基本操作流程

• 主板：

  • 分为网上、网下配售。
  • 网下投资者分为A类（公募基金、社保基金、养老金）、B类（保险和年金）、C类（财务公司、证券公司、私募基金、QFII等）。
  • 网下中签率较低，回拨机制使得网下配售比例约10%。
  • 网下申购上限多数少于3亿。

• 科创板：

  • 市场化询价，去除23倍市盈率限制，允许超募。
  • 网下配售比例较高，约60-70%，A类投资者获配比例显著提高。
  • 市值门槛提高，合格机构投资者减少，提升中签率。
  • 采用T+1交易制度，前5日无涨跌幅限制，第6日起为20%。
  • 绿鞋机制有助于平抑波动。

• 创业板：

  • 注册制改革，沿袭科创板框架，但对部分发行规则作出适当修正。
  • 审核效率提升，发行节奏加快。
  • 网下申购上限预计2亿，回拨率最高可达20%。
  • 网下配售比例较科创板略低，但A类投资者仍占主导。

二、新股涨幅特征

• 主板：

  • 一二级价差稳定，开板涨幅中枢约100%。
  • 与行业平均市盈率差异稳定，且上市后抛压大，开板卖出是常见策略。
  • 首日涨幅和市场情绪、行业热度相关。

• 科创板：

  • 市场化定价，新股溢价明显，首日涨幅可达150-200%。
  • 上市涨幅和二级市场行情、战略配售情况、个股基本面相关。
  • 破发概率低，但个别个股因市场低迷或基本面差出现破发。

• 创业板：

  • 首日涨幅中枢约200%，与主板、科创板走势有较强相关性。
  • 注册制后，新股涨幅有望延续。

三、新股获配与中签率分析

• 提高获配的关键：提升中签率。
• 影响因素：
  • 询价策略：主板入围率高，科创板因市场化定价入围率较低。
  • 回拨率：主板回拨率约50-60%，科创板回拨率限制在10%以内。
  • 顶格申购规模：主板约1亿，科创板约3亿，创业板约2亿。
  • 参与账户数量：主板和科创板账户数量增加，中签率下降。

四、打新基金业绩分析

• 打新基金定义：获配新股比例大于70%的基金，以偏债混基和灵活配置基金为主。

• 19年与20H1业绩增厚：

  • 主板：5亿规模基金增厚约5.9%，纯债基金增厚约6%。
  • 科创板：5亿规模基金增厚约5.94%，纯债基金增厚约3.5%。
  • 创业板：预计增厚效果良好，与科创板有较强联动性。

• 增厚效果与规模关系：

  • 5亿以下规模偏债基金增厚效果更明显。
  • 打新基金与股市行情有较高相关度。

五、2020年下半年打新收益展望

• IPO规模预测：

  • 主板预计发行30支，规模约240亿。
  • 科创板预计发行80支，规模约680亿。
  • 创业板预计发行88支，规模约440亿。

• 收益预测：

  • 主板：A类投资者增厚约0.26%。
  • 科创板：A类投资者增厚约3.68%。
  • 创业板：预计增厚效果显著，与科创板走势相关。

六、市场与策略建议

• 打新策略适用性：适合对新股有深入研究、无长线投资打算的投资者。
• 操作建议：
  • 优先选择A类投资者，提高询价入围率。
  • 顶格申购以提高获配量。
  • 选择开板或首日卖出，避免短期抛压影响收益。

总结

本文系统分析了“固收+”策略中IPO打新的操作流程、收益特征及市场环境，指出打新策略在当前市场环境下具有较高的增厚潜力。科创板和创业板注册制改革推动IPO规模扩大，打新收益有望提升。提高中签率和合理选择基金规模是提升打新收益的关键。未来，随着市场热度上升和发行节奏加快，打新策略将为“固收+”基金带来更显著的收益增厚。