20210902-德邦证券-打新基金精选手册v1.1_如何衡量打新策略对净值贡献__10页_852kb

打新基金策略分析总结

核心内容概述

本文围绕打新基金的筛选与评价框架展开，旨在识别具备较高打新收益贡献能力的基金产品。通过对数据库的升级和分析体系的优化，研究团队构建了更为精细的《德邦策略知行-打新基金收益拆分数据库v1.1》，并据此筛选出优质“固收+”基金产品。此外，文章还探讨了打新策略对基金净值的贡献，并提供了相关风险提示。

主要观点与关键信息

1. 数据库升级与打新收益拆分

• 数据库v1.0：以入围率作为代理变量，追踪基金参与科创板与创业板新股询价的次数与入围情况。
• 数据库v1.1：引入更详细的指标，将打新收益拆分为获配金额、中签率、上市涨跌幅，并计算公式为：
  $$
  \text{网下打新收益} = \text{IPO融资规模} \times \frac{\text{顶格申购}}{\text{基金规模}} \times \text{入围率} \times \text{中签率} \times \text{上市涨跌幅}
  $$
• 升级目的：更准确地衡量基金在打新方面的综合表现，提升评估的颗粒度与实用性。

2. 打新基金识别标准

• 底仓市值：不低于1.2亿元，确保具备参与网下打新的资格。
• 基金规模：不高于20亿元，避免因规模过大稀释打新收益。
• 询价次数：2020年至今参与科创板、创业板网下发行询价次数不少于200次，体现较强的打新意愿。
• 初步筛选结果：从4556只参与网下打新的基金中，筛选出1142只“打新基金”。

3. 平台化能力与IPO定价强者筛选

• 平台化能力：投资者入围结果体现为平台化能力，即机构平台的稳定入围率与高入围次数。
• 筛选条件：
  • 询价入围次数不少于8000次；
  • 排除非公募机构；
  • 入围率排名前20。
• 平台化能力最强的20家机构：包括中信保诚、华宝、融通、国泰等，其入围率均高于行业平均水平。

4. “固收+”基金产品筛选与评价

• 筛选标准：
  • 基金总资产不小于5亿元，债券市值占比应大于70%；
  • 基金总资产小于5亿元，债券市值占比应大于60%。
• 评价体系：
  • 权重分配：15%择时能力 + 15%选股能力 + 25%最大回撤控制 + 25%索丁诺比率 + 20%超额入围稳定比率；
  • 综合评分：结合打新能力、收益能力与风险控制能力，最终选出20只表现优异的“固收+”基金。
• 优质基金示例：
  • 信诚新锐混合（001415.OF）
  • 招商瑞信稳健配置混合A（009423.OF）
  • 国泰融丰外延增长灵活配置混合(LOF)（501017.OF）

5. 打新收益贡献分析

• 打新增强收益率：通过数据库v1.1计算2021年7、8月打新增强收益率，筛选出贡献最高的20只基金。
• 计算方式：
  • 7、8月打新增强收益率 = 7、8月打新收益总和 / 2021年中报基金规模（合计）；
  • 单次打新收益 = 获配股数 ×（上市首日均价 - 首发价格）×（1 - 新股申购佣金）；
  • 2021全年打新收益率（E） = (1-8月打新收益 / 8 × 12) / 2021年中报基金规模（合计）。
• 高打新收益基金示例：
  • 天治研究驱动A（350009.OF）：7、8月打新增强收益率3.61%
  • 西部利得成长精选（673020.OF）：7、8月打新增强收益率3.40%
  • 长盛同享A（002789.OF）：7、8月打新增强收益率3.34%

6. 风险提示

• 流动性收紧：可能导致打新策略收益下降。
• IPO节奏不及预期：影响打新机会的频率与规模。
• 发售制度变化：可能对打新规则与收益产生重大影响。

结构与方法

• 分析框架：分为数据库升级、打新基金识别、平台化能力评估、“固收+”基金筛选、收益贡献追踪、风险提示六个部分。
• 数据来源：Wind与德邦研究所内部数据，涵盖2019年6月至2021年8月的IPO数据。
• 工具与模型：采用T-M模型与索丁诺比率综合评估基金的收益与风险控制能力。

总结

本文通过构建精细化的打新基金收益拆分数据库，结合多维度评估指标，系统性地筛选出具备较强打新能力和稳定收益的基金产品。研究强调了平台化能力在打新策略中的重要性，并指出“固收+”基金在风险控制与打新收益之间的平衡能力。同时，提供了2021年7、8月打新增强收益率最高的基金名单，为投资者提供了实用的参考依据。最后，也提醒了投资者关注市场流动性、IPO节奏及制度变化等潜在风险。