20221020-中国银河-东宏股份-603856.SH-三季度盈利能力承压_Q4利润空间有望修复_3页_717kb

东宏股份（603856.SH）三季度点评报告总结

核心内容

东宏股份在2022年三季度发布了其业绩报告，整体表现呈现以下特点：

• 营收增长：公司2022年前三季度累计实现营业收入20.81亿元，同比增长26.99%。
• 净利润增长：归母净利润为1.51亿元，同比增长5.65%；扣非后归母净利润为1.43亿元，同比增长2.55%。
• 三季度表现：第三季度营收6.79亿元，同比增长31.68%；归母净利润0.21亿元，同比增长9.22%；但扣非后归母净利润同比下降9.67%，主要受费用支出增加影响。

主要观点

1. 销量与价格波动

• 销量下降：Q3各产品销量环比Q2有所下降，其中钢丝和保温管道销量下降幅度较大，PVC管道销量略有增长。
• 价格变化：PE、防腐、保温产品价格小幅上涨，钢丝管道价格小幅下降，整体价格趋势较为平稳。
• 成本压力缓解：主要原材料成本同比下降，尤其是钢丝、钢管与钢带，聚乙烯成本略有上升，整体原料成本压力有所减轻。

2. 费用与盈利情况

• 费用率上升：Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为2.98%、3.31%、1.16%、3.48%，环比上半年分别增加12.74、19.95、-5.77、98.70个百分点。
• 研发费用高企：Q3单季度研发费用达2361.12万元，为费用支出的主要增长点。
• 投资与减值损失：Q3投资收益为-638.30万元，资产减值损失为1235.07万元，对盈利造成拖累。
• 毛利率下行：Q3公司毛利率为16.05%，环比上半年下降22.45个百分点，主要由于防腐管道销售占比上升，导致整体毛利率承压。

3. 经营现金流变化

• 现金流由正转负：Q3单季度经营现金流为-2.27亿元，相较上半年由正转负，主要由于购买原材料和支付劳务费用大幅增加。
• 预计Q4改善：公司回款周期通常在年底和春节前后，预计Q4及明年现金流将回归正常水平。

4. 拟定募资扩产计划

• 募资用途：公司拟通过非公开发行股票募资不超过5.85亿元，用于高性能复合管道扩产、新型柔性管道研发（氢能输送）及补充流动资金。
• 战略意义：该计划旨在扩大生产能力、提升市占率，同时通过研发增强竞争力，拓展产品品类，巩固行业地位。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为258.06/363.61/452.82百万元，同比增长93.97%/40.90%/24.53%。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为1.00/1.41/1.76元。
• 市盈率：对应市盈率分别为13.88/9.85/7.91倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 基建投资推进不及预期
• 原材料价格涨幅超预期
• 产能扩张不及预期
• 疫情影响超预期

附表概览

盈利预测（单位：百万元）

可比公司估值

分析师信息

• 分析师：王婷（建材行业首席分析师）
• 联系方式：010-80927672 / wangting@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130519060002
• 特此鸣谢：贾亚萌
• 实习生：王浚臣

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

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