20160902-广发证券-电动专用车草根调研纪要之一：走进产品真正在使用的车厂_23页_1mb

电动专用车产业链调研总结

核心内容

本报告对电动物流车产业链进行了调研，重点分析了成都雅骏新能源汽车科技股份有限公司与中国重汽集团成都王牌商用车有限公司的合作模式、市场驱动力及盈利模式。调研强调了新能源汽车行业的政策导向与市场化驱动因素，同时指出企业在面对补贴退坡时的应对策略。

主要观点

• 政策主导型行业：新能源汽车行业目前仍由政策主导，未来政策调整将强化准入与过程控制，推动资源向优质企业和高频用户倾斜。
• 补贴退坡与政策不确定性：补贴退坡后，新能源汽车的盈利将更多依赖市场化运营，如充电设施、金融支持、售后服务等。
• 产业链协同：电动物流车产业链中，整车厂与改装厂形成互补，改装厂在后端盈利中占据主导地位。
• 用户与客户区分：用户（如驾驶员）与客户（如物流公司）在体验与成本节约方面存在差异，企业应注重用户思维，提升服务与体验。
• 商业模式创新：雅骏采用“包电+五年维保”模式，结合分期付款、充电桩建设、免费电费等手段，降低客户资金压力，提升客户粘性。

关键信息

一、成都雅骏新能源汽车科技股份有限公司

• 成立时间：2014年1月20日，早期依靠补贴政策投入市场。
• 产品线：涵盖微卡（≤1吨）、轻卡（2-3吨）、中卡（6吨）。
• 合作模式：与重汽王牌、江铃、庆铃、长安跨越、一汽青岛等车企合作，提供电机、电控、电池等关键部件，整车由合作车企组装。
• 销售模式：采用分期付款，去年首付3万，每月4000元，五年付清；今年首付6万，每月3600元，五年付清。
• 盈利结构：主要来源于售后、充电桩建设、金融支持等，占比约70%；零部件采购与生产利润约占30%。
• 用户粘性措施：
  • 建设充电桩，提供20万公里免费充电。
  • 24小时售后服务，若4小时无法解决故障则提供备用车。
  • 建立大数据平台，实现车辆故障预判和快速响应。
• 市场表现：
  • 成都地区客户数量达119家，累计运营车辆约1100台。
  • 大型物流公司如京东、顺丰等已成为其客户。
  • 2016年因政策不确定性，部分车辆未交付，导致亏损风险。

二、中国重汽集团成都王牌商用车有限公司

• 背景：1987年成立，2010年与中重汽合资，持股80%。
• 新能源发展路径：
  • 2010年起步，2012年提供环卫车，2013年提供180辆新能源车。
  • 2014年起与雅骏合作，推动电动物流车市场。
  • 2015年因政策调整，放缓销售，但仍保持产品迭代。
• 政策影响：
  • 国家补贴政策调整导致销售受限，部分车辆无法获得补贴。
  • 地方补贴政策不明确，影响销售策略。
• 订单与交付：
  • 2016年订单达1200-1500辆，但因政策未明朗，仅交付约160辆。
  • 与雅骏合作的车型占其整车公告的六七成。
• 盈利结构：
  • 零部件销售占比约30%，后端盈利（如售后、金融支持、充电设施）占比约70%。
  • 公司从2012年起布局后端盈利，但受限于资金与人力，尚未大规模扩张。

三、行业趋势与建议

• 政策调整方向：加强准入、强化过程控制，推动供给侧改革，有利于优质企业与高频用户。
• 补贴退坡应对：企业需提升市场化运营能力，通过降低运营成本、提升服务、加强用户粘性等方式应对补贴退坡。
• 投资建议：
  • 推荐关注江淮汽车、京威股份、富临精工、科力远等具备核心竞争力和市场化驱动力的公司。
  • 强调企业需具备完整的产业链布局和强大的用户服务支持，以应对政策与市场变化。

四、风险提示

• 政策不确定性：补贴政策调整可能影响企业盈利。
• 市场接受度：部分客户存在道德风险，如偷油、虚报维修费用等，影响成本节约。
• 技术与成本：新能源车需持续技术迭代，同时需实现批量化生产以降低成本。

附录与研究团队

• 附1：成都雅骏投资者交流Q&A
  • 涉及盈利模式、成本节约、补贴政策、商业模式等。
• 附2：重汽王牌投资者交流Q&A
  • 涉及政策应对、订单情况、与雅骏合作模式、成本控制等。
• 研究团队：
  • 张乐：首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
  • 闫俊刚：资深分析师，专注汽车行业研究。
  • 唐皙、刘智琪：联系人，提供进一步咨询与支持。

总结

本报告通过调研，揭示了电动物流车在政策与市场双重驱动下的发展路径，强调了改装厂在产业链中的核心地位，以及企业在应对政策不确定性时的应对策略。雅骏通过“包电+分期付款”等创新模式，提升了市场接受度与客户粘性；重汽王牌则通过与雅骏合作，实现了新能源产品的推广。未来，随着政策逐步明朗，新能源汽车行业将更注重市场化运营与核心技术能力。