20241025-西南证券-箭牌家居-001322.SZ-2024年三季报点评_收入降幅收窄_智能化产品增长韧性较强_7页_1mb

箭牌家居2024年三季报点评分析总结

业绩表现

公司2024年前三季度实现营收483亿元，同比下降85%；归属于母公司净利润3.19亿元，同比下降889%；扣非净利润0.10亿元，同比下降996%。单Q3季度，营收174亿元，同比降56%；净利润为-6006万元，同比下滑1052%，亏损压力进一步加大。前三季度归母净利润率为0.7%，同比下滑48个百分点。

收入与盈利能力分析

• 收入端：Q3收入降幅环比收窄，但前三季度收入同比下滑明显。
• 毛利率：Q3毛利率为25.3%，同比下滑4个百分点；前三季度毛利率为26.4%，同比下滑3个百分点，主要受终端需求疲软及产品价格压力所致。
• 费用率：前三季度费用率为24.4%，同比上升24个百分点，其中销售费用率下降，管理及研发费用率提升。Q3费用率为23.6%，同比增加15个百分点。
• 现金流：前三季度经营性现金流净额为负5亿元，同比下降幅度显著。

产品结构与市场发展

• 智能马桶及其他智能产品销量增长明显，智能化趋势持续，但部分产品均价下滑，预计政策刺激下仍有增长空间。
• 以旧换新政策及3C认证将推动行业进一步集中，提升公司关键技术门槛，利好龙头地位稳固。

投资建议与关键假设

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.20元、0.30元、0.36元，对应PE分别为46倍、31倍、26倍。
• 关键假设：卫生陶瓷、智能马桶销量稳健增长，2024年起三箭齐发；毛利率及收入增长路径持续优化。
• 评级：维持“持有”评级，认为公司具备品牌壁垒，国补政策推行或进一步受益。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料波动、渠道及产能扩张不及预期、政策不确定性等风险仍需关注。