20230823-财通证券-箭牌家居-001322.SZ-智能化+全渠道布局_回款良好现金流释放_4页_870kb

箭牌家居公司点评报告总结

核心观点：

• 报告维持“增持”评级，核心看点包括智能化产品的持续推进、全渠道布局的加速以及回款情况良好，现金流改善。

数据与表现：

• 营收：2023上半年实现收入34.34亿元，同比增长38.4%；单Q2收入23.24亿元，同比增长66.9%。
• 利润：净利润同比下降幅度巨大（分别下滑2824%和2084%），毛利率同比下降5.4pct，费用率大幅下降0.219pct。归母净利率下滑223pct。
• 现金流：Q1-Q2经营性现金流净额同比大幅改善179亿元，收现比提升64pct。

驱动因素：

1. 智能化：智能坐便器收入同比增长138.4%，Q2营收增长成为核心贡献。
2. 全渠道布局：家装渠道（2022年收入50.9亿元，同比增长130.1%）和电商渠道（部分期内生）快速发展，终端门店网点扩容。
3. 渠道变革：龙头五金业务受益于电商渠道拓展。

• 回款与现金流：公司加强了收款，回款良好带来现金流显著释放。

风险提示：

• 行业竞争加剧。
• 房地产行业波动导致终端销售不达预期。
• 渠道开拓进度不及预期。

未来展望：

• 预计随房地产政策见效，后端装修需求恢复，加上渠道优化和智能产品丰富化，公司未来收入及业绩有望快速回升。
• 提供2023-2025年盈利预测，预测归母净利润增速较高（分别为89.4%/247.1%/273.6%），对应估值PE持续下降，预计2023年PE约为23.9x。
• 关键假设包括地产回暖、智能产品发展顺利、渠道拓展有效。