20231029-财通证券-箭牌家居-001322.SZ-运输模式及产品结构调整_Q3业绩短暂承压_4页_439kb

报告摘要

运输模式及产品结构调整，Q3业绩短暂承压

核心内容

本报告分析了一家公司的第三季度业绩表现及未来发展趋势，指出其业绩受到运输模式调整和产品结构变化的影响，导致短期承压，但长期来看具备恢复增长的潜力。

主要观点

业绩表现：
- 2023年Q1-3公司实现营业收入52.80亿元，同比增长0.25%；归母净利润2.87亿元，同比下降31.99%；扣非归母净利润2.61亿元，同比下降32.83%。
- Q3单季度营收18.46亿元，同比下降5.81%；归母净利润1.16亿元，同比下降36.85%；扣非归母净利润1.12亿元，同比下降35.39%。
- Q3毛利率同比下降3.17个百分点，主要由于产品结构调整；期间费用率同比下降1.39个百分点，其中销售费用率下降1.11个百分点，管理费用率略有上升，研发费用率和财务费用率略有增长。
经营现金流：
- Q3经营活动现金流净额2.92亿元，同比下降38.48%，主要受行业需求疲软及产品结构调整影响。
- 收现比为111.8%，同比上升5.8个百分点；付现比为99.0%，同比下降12.5个百分点。
财务状况：
- 截至Q3末，公司应收账款及票据为4.32亿元，存货为15.79亿元，应付账款及票据为23.84亿元，预收账款及合同负债为3.63亿元。
- 资产负债率从2022年的52.9%降至2023年的49.1%，流动比率和速动比率均有所改善。
战略调整：
- 公司在产品端和渠道端积极发力，提升轻智能产品占比，拓展全功能高端产品线。
- 加大下沉渠道（如社区门店）和新兴渠道（如电商）布局，与头部家装公司达成战略合作，以把握市场变化趋势。
投资建议：
- 随着房地产市场政策逐步落地，后端装修市场需求有望复苏。
- 公司渠道建设完善、产品线丰富、销售策略积极，未来收入及业绩增长潜力较大。
- 预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.56/5.73/7.07亿元，同比增速分别为-23.03%/25.57%/23.42%。
- 对应EPS分别为0.47/0.59/0.73元/股，最新收盘价对应PE分别为27.38x/21.80x/17.66x，维持“增持”评级。

关键信息

风险提示：行业竞争加剧、地产波动导致终端销售不及预期、渠道开拓不及预期。
盈利预测：
- 2023年营业收入为76.75亿元，同比增长2.15%。
- 2023年归母净利润为4.56亿元，同比下降23.03%。
- 2024年和2025年营业收入分别增长16.08%和14.32%，归母净利润分别增长25.57%和23.42%。
财务指标预测：
- 毛利率：2023年为29.4%，2024年为30.3%，2025年为30.9%。
- 净利润率：2023年为5.9%，2024年为6.4%，2025年为6.9%。
- ROE：2023年为9.0%，2024年为10.4%，2025年为11.6%。
- PB：2023年为2.5倍，2024年为2.3倍，2025年为2.0倍。