20230425-太平洋-箭牌家居-001322.SZ-箭牌23Q1点评_Q1业绩触底_直营渠道有望率先回暖_5页_1mb

箭牌家居2023Q1业绩点评

业绩概述

1. 收入端：箭牌家居发布2023Q1财报，单季营收1110亿元，同比下降16.7%；智能马桶等核心产品维持双位数增长。
2. 直营渠道表现：Q1收入同比下滑主要受经销零售端库存清理影响，预计Q2末或Q3起经销渠道将逐步改善。

盈利能力

3. 毛利率：Q1毛利率30.44%，同比下降0.547个百分点，主要因促销力度加大。
4. 费用率变化：销售/管理/研发/财务费率分别下降19.1pct、14.2pct、上升1.12pct、下降0.21pct，显示成本控制成效显著。

投资分析

5. 业绩预测：
   • 2023-2025年预计营业收入89亿/105亿/120亿元，同比增长18.8%、17.8%、14.2%。
   • 归母净利润74亿/91亿/109亿元，同比增长27.5%、24.7%、22.9%。
   • 对应PE估值24/19/16倍，维持“买入”评级。

重点业务分析

6. 智能马桶：作为核心增长点，在家居升级趋势下预计维持双位数增长，但在电商端价格仍持续下降。
7. 卫生陶瓷：受益于智能马桶拉动，否则将出现下滑，对整体收入贡献依赖度高。