20240823-财通证券-箭牌家居-001322.SZ-需求下行价格波动_H1收入利润承压_4页_463kb

箭牌家居（001322）2024年上半年业绩下滑显著，营收同比下降100.7%，净利润大幅下滑77.82%。主要原因为房地产市场调整、消费预期减弱导致产品价格承压，各业务板块收入普遍下降：卫生陶瓷收入跌幅60.8%，智能坐便器销量虽增长但收入下降，其他配套产品如龙头五金、浴室家具等也有不同程度下滑。渠道方面，分销与直销收入双双下滑，零售与电商收入表现不佳。

毛利率在行业竞争压力下下降约24.1个百分点，但管理层通过降本增效在第二季度实现了毛利率环比提升。期间费用率上升，尤其是管理与研发费用增长，但净利润率进一步下滑。尽管面临较大挑战，公司通过优化产品结构、拓展下沉市场渠道以及加强新兴电商布局（如抖音）来应对需求下行风险。

公司预计未来三年净利润将恢复增长，2024年同比下滑后，2025、2026年将分别增长58.8%和61.5%。维持“增持”评级，最新PE估值分别对应36.9倍、23.3倍、14.4倍，显示市场对其修复能力有所期待，但当前估值偏高需谨慎。

维持“增持”评级，风险提示：竞争加剧、地产波动、渠道拓展不及预期。

摘要同上