20250822-西南证券-箭牌家居-001322.SZ-2025年半年报点评_智能产品驱动增长_盈利能力环比改善_7页_1mb

箭牌家居2025年半年报总结

主要业绩指标

• 2025年上半年: 营收28.4亿元（同比-8.1%），归母净利润2844.1万元（同比-25.2%），扣非净利润1428.7万元（同比+6.3%）。
• 2025年第二季度: 营收17.9亿元（同比-8.5%），归母净利润1.0亿元（同比-20.9%），扣非净利润9758.9万元（同比-18.1%）。
• 业绩主要受国内家居需求偏弱和国际经贸环境变化影响，但相比Q1亏损有所改善。

关键财务指标

• 毛利率: 2025年上半年为29.5%（同比+2.4pp），提升主要由于智能座便器和零售渠道占比增加。
• 净利率: 为1%（同比-0.2pp），费用率上升2.5pp，销售费用增加用于海外市场战略投入。
• 渠道表现: 国内零售/电商/家装/工程渠道营收同比增长4.0%，但北美以外市场收入下降，导致境外收入同比-54.7%。
• 产品结构: 智能座便器收入6.6亿元（同比+4.2%），占营收23.3%，推动品类升级；传统品类如卫生陶瓷、浴缸浴房收入普遍承压。

未来展望与投资建议

• 盈利预测: 预计2025-2027年EPS分别为0.23元、0.26元、0.31元，PE分别为41倍、35倍、30倍。
• 评级: 维持“持有”，认为智能化产品增长韧性较强，业绩可能边际修复。
• 风险: 行业竞争加剧、原材料成本波动、渠道扩张和产能释放不及预期。