20240901-东吴证券-2024Q2业绩点评_收入低于预期_未来投入加大短期业绩承压_9页_501kb

拼多多2024Q2业绩点评总结

拼多多在2024年第二季度实现营业收入970.60亿元，同比增长86%，但略低于彭博一致预期。Non-GAAP归母净利润达344.32亿元，同比增长126%，高于预期，这反映了公司货币化能力的持续提升和平台生态的积极发展。

公司营收保持高速增长，主要得益于平台供需双方服务体验的优化和创新，形成协同效应。广告收入和佣金收入均有显著增长，广告收入同比增长29%，佣金收入增长234%。在国内业务中，拼多多通过供应链创新和数字化赋能，推动农产品定制化产品，支持优质商家发展，促进平台长期健康。

全球化业务稳步推进，覆盖70多个市场，尽管面临外部不确定性，但公司坚持高质量发展原则，加强供应链、服务和合规能力，以应对全球消费需求。

2024Q2毛利率为65.28%，同比提升103个百分点，显示成本控制效果。费用率方面，销售、管理和研发费用率分别为26.97%、1.89%和3.00%，同比下降或上升，体现了良好的费用管理。

基于利润不及预期，修订盈利预测：2024-2026年Non-GAAP净利润从先前预测调整为1223.6亿元、1549.6亿元和2059.2亿元，对应市盈率从82倍、65倍降至49倍。维持“买入”评级。

风险包括营收和利润低于预期，以及高质量转型过程中的短期利润压力，用户消费总量有限可能限制增长。总体而言，拼多多短期承压，但长期前景积极。