20241122-西南证券-加大平台生态_海外合规投入_立足长远发展_6页_1mb

拼多多（PDDO）：Temu海外高歌猛进，业绩大超预期
——证券研究报告摘要与分析

事件概述

拼多多发布2024年三季度财报：

• 单季营收9935亿元（YoY+44%），Non-GAAP净利润2746亿元（YoY+61%），低于市场预期，主要因平台生态及海外合规投入增加，海外半托管业务占比提升。
• 截至2024年9月，公司现金储备达3085亿元，持续提升流动性。

分业务表现

1. 在线营销服务：贡献近50%收入，营收4935亿元（YoY+24%）。
2. 交易服务：营收500亿元（YoY+72%），增长放缓，反映佣金下调和Temu毛利模式调整。

战略举措

• 百亿减免计划：2024年8月启动7项商家扶持政策，涵盖广告费返还、保证金下调及技术服务费减免，降低商户成本，促进品牌化转型。
• 新质商家扶持计划：2024年9月投入100亿资源，专注农产区与产业带，推动供应链升级与产业升级，单2023双十一活动即发放百亿补贴。

盈利预测与评级

• 后市展望：预计2024-2026年营收增速分别为61.7%、27.6%、20.9%，Non-GAAP净利润增速分别为39.0%、25.1%。
• 估值：PE从90X下降至56X，维持“买入”评级，聚焦其国内外长期市场渗透能力。

风险提示

• 海外电商业务拓展不及预期、行业竞争加剧、监管政策变化及跨国关税风险等。

注：以上内容基于原文翻译，部分内容可能涉及专用术语或格式，未进行二次编辑。